>> 中信證券-中國石油（601857）2016年一季報點評-低油價拖累業(yè)績，公司首次出現(xiàn)虧損-160503
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃莉莉，張樨樨，盧博森 |
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業(yè)績同比大幅下滑，主要原因是勘探生產(chǎn)板塊受油價同比下降影響導(dǎo)致虧損，其他三個板塊煉油與化工、銷售、天然氣與管道利潤均有增加。
勘探與生產(chǎn)受油氣平均實現(xiàn)價格大幅下降影響導(dǎo)致虧損。2016Q1，公司實現(xiàn)原油產(chǎn)量242.7 百萬桶（+1.4%）；可銷售天然氣產(chǎn)量8914 億立方英尺（+4.8%）?？碧缴a(chǎn)板塊虧損202.68 億元（上年同期利潤172.99 億元）。
主要因原油實現(xiàn)價格下降（一季度實現(xiàn)油價27.27 美元/桶，同比-44.2%，布倫特原油平均價格同比-34.71%）；公司在低油價下積極控制成本，成本費用下降（員工費用、勘探費用分別比上年同期下降2.4%和11.1%）。天然氣實現(xiàn)價格4.89 美元/千立方英尺（-21.7%）。
煉油受益原油價格下跌影響扭虧為盈。公司一季度原油加工量247.2 百萬桶（-2.5%）。煉化板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤146.51 億元（上年同期虧損50.65 億元）。
其中，煉油方面，一季度經(jīng)營利潤115.41 億元（上年同期虧損37.85 億元），主要因原油價格降低導(dǎo)致毛利增加，同時根據(jù)市場的變化調(diào)整成品油產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將柴油和汽油生產(chǎn)的比率調(diào)低至1.44?；し矫?，由于一季度市場部分化工產(chǎn)品需求增加，公司化工業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤31.30 億元（上年同期虧損12.80億元）。
銷售板塊突出一體化營銷，天然氣與管道板塊加強需求側(cè)管理，進口氣減虧。
受部分產(chǎn)品毛利增加以及營銷措施增效影響，銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤4.26億元，比上年同期經(jīng)營虧損人民幣25.91 億元扭虧增利人民幣30.17 億元。
銷售油品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：銷售柴汽比1.15，較去年同期的1.20 明顯下降。天然氣與管道板塊，一季度實現(xiàn)經(jīng)營利潤47.17 億元，同比-35.9%。一季度銷售進口天然氣及LNG 凈虧損60.61 億元，同比減虧11.05 億元。
關(guān)注國企改革給公司帶來的機會。2016 年是十三五開局之年，油氣行業(yè)內(nèi)的國企改革仍是市場關(guān)注的重要方向。中石油旗下尚有包括油田服務(wù)類的五大鉆探公司和天然氣管道公司等等專業(yè)化分工明確的分子公司尚未分拆上市，我們預(yù)計專業(yè)化分工、重組分拆上市將是十三五國企改革的主要方向。
風(fēng)險提示。國際油價大幅下跌的風(fēng)險；國企改革進度低于預(yù)期的風(fēng)險；天然氣提價慢于預(yù)期的風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。由于國際油價低迷，上游板塊虧損拖累一季報業(yè)績。預(yù)計隨著北美致密油產(chǎn)量逐漸下降，國際石油的供需關(guān)系有望逐漸改善。維持公司2016/17/18 年業(yè)績預(yù)測0.16/0.28/0.64 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE47/27/12 倍，維持“增持”評級。
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