>> 中信證券-中國石油（601857）重大事項(xiàng)點(diǎn)評-內(nèi)外重組整合將重塑天燃?xì)馀c管道板塊-151127
| 上傳日期： |
2015/11/27 |
大小： |
1002KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃莉莉，張樨樨，盧博森 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
評論：
公司天然氣下游業(yè)務(wù)整合呼應(yīng)市場預(yù)期而啟動，利好公司業(yè)務(wù)協(xié)同及昆侖能源價值提升
昆侖燃?xì)馐侵袊吞烊粴夤煞萦邢薰镜娜Y子公司，于年月日重組整合成立，注冊資本金億元。公司主要業(yè)務(wù)包括城市燃?xì)夤芫W(wǎng)建設(shè)、城市燃?xì)廨斉?、天然氣與液化石油氣銷售等。公司依托中國石油，沿其天然氣管道沿線，大力開發(fā)城市燃?xì)馐袌?。目前，公司業(yè)務(wù)主要分布在北京、天津、河北、山東等多個省、市、自治區(qū)，覆蓋近座城市，供氣能力億方以上。
昆侖能源是中國石油天然氣股份有限公司控股的國際性能源公司（中國石油持有昆侖能源股份），在香港聯(lián)交所主板上市。公司主要業(yè)務(wù)涵蓋油氣田勘探開發(fā)、天然氣管道及接收站、加工和儲運(yùn)、天然氣終端銷售等。其中油氣田勘探開發(fā)業(yè)務(wù)在中國大陸、哈薩克斯坦斯坦等個國家地區(qū)；天然氣終端銷售和綜合利用業(yè)務(wù)主要在中國大陸。
作為中國石油股份公司旗下兩個發(fā)展天然氣下游業(yè)務(wù)的主要平臺，昆侖燃?xì)夂屠瞿茉丛谔烊粴饨K端銷售業(yè)務(wù)上存在一定競爭關(guān)系。此次雙方資產(chǎn)整合呼應(yīng)了市場前期的預(yù)期。公告稱雙方可采取昆侖能源收購昆侖燃?xì)獾墓蓹?quán)、資產(chǎn)或其他方式實(shí)現(xiàn)本次整合。截至年中期，昆侖能源總資產(chǎn)億港元，凈資產(chǎn)億港元，賬上現(xiàn)金約億港元。我們認(rèn)為昆侖能源完全有實(shí)力以現(xiàn)金或現(xiàn)金股權(quán)融資的方式收購昆侖燃?xì)赓Y產(chǎn)。
對中國石油來說，收購?fù)瓿珊螅磥砉镜某鞘腥細(xì)鈽I(yè)務(wù)將在昆侖能源一個平臺上開展，將避免內(nèi)部競爭帶來的資源浪費(fèi)；同時可以帶來出售資產(chǎn)的一次性收益。對昆侖能源來說，通過收購，公司將獲得更多的下游客戶，業(yè)務(wù)分布更廣，資產(chǎn)規(guī)模、收入及利潤等將明顯提升，企業(yè)價值提升。
出售中亞天然氣管道50%股權(quán)可能預(yù)示公司天然氣管道資產(chǎn)啟動重組，目前單獨(dú)上市預(yù)期強(qiáng)烈中亞天然氣管道有限公司成立于2007 年8 月，主要負(fù)責(zé)中國-中亞天然氣管道項(xiàng)目的運(yùn)營。管道起于阿姆河右岸的土庫曼斯坦和烏茲別克斯坦邊境，經(jīng)烏茲別克斯坦中部和哈薩克斯坦南部，從霍爾果斯進(jìn)入中國，成為“西氣東輸二線”。管道全長約一萬公里，其中土庫曼斯坦境內(nèi)長188 公里，烏茲別克斯坦境內(nèi)長530 公里，哈薩克斯坦境內(nèi)長1300 公里，其余約8000 公里位于中國境內(nèi)，是世界上最長的天然氣管道。
董事會批準(zhǔn)公司子公司中油勘探開發(fā)有限公司（集團(tuán)和股份公司各持有50%股權(quán)）對中亞天然氣管道有限公司進(jìn)行內(nèi)部重組，并通過中油勘探全資子公司天津泰普天然氣管道有限責(zé)任公司出售完成內(nèi)部重組后持有的中亞管道公司的50%股權(quán)（不包括中亞管道公司D 線資產(chǎn)以及中亞管道公司部分現(xiàn)金等資產(chǎn)）給國新國際投資有限公司（“國新國際”）控制的曼松控股有限公司（“曼松控股”），交易價格約為150-155 億元的等額美元。
2014 年以來，關(guān)于石油公司天然氣管道資產(chǎn)重組的傳聞不絕于耳，各種方式都曾被市場預(yù)期過，近期關(guān)于中國石油將天然氣管道資產(chǎn)重組后單獨(dú)上市的預(yù)期愈加強(qiáng)烈?？紤]到國新國際的背景和設(shè)立初衷，結(jié)合之前其與其他大型國有能源企業(yè)的海外合作動作。我們認(rèn)為，此次交易可能預(yù)示著中國石油集團(tuán)公司內(nèi)天然氣管道資產(chǎn)重組的正式啟動。
截止2014 年底，中國石油集團(tuán)旗下管理運(yùn)營的天然氣管道共58401 公里，其中國內(nèi)50836 公里，海外7565 公里；同期，中國石油股份公司管理運(yùn)營天然氣管道48602 公里。
公司管道資產(chǎn)若重組后單獨(dú)上市，則中國石油未來對該部分資產(chǎn)的股權(quán)比例將下降，從而影響其盈利水平。但是從業(yè)務(wù)角度來看，目前天然氣長輸管網(wǎng)利用率高，且大部分氣源來自海外長約進(jìn)口管道氣，重組后的新上市公司應(yīng)該不會對中國石油的天然氣業(yè)務(wù)產(chǎn)生太多的影響。
儲氣庫天然氣資源出售增加一次性收益
集團(tuán)公司建設(shè)儲氣庫時，可能直接使用了股份公司相近氣田的部分氣資源作為墊底氣。
在儲氣庫完成建設(shè)投產(chǎn)后，進(jìn)行墊底氣的結(jié)算屬于正常事項(xiàng)。此次出售這部分天然氣資源可以為上市公司增厚一次性收益和回收現(xiàn)金流，估計(jì)可貢獻(xiàn)EPS0.01 元。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
整合過程進(jìn)展過于緩慢；政策出現(xiàn)變化導(dǎo)致整合不成功。
投資建議：內(nèi)外整合啟動將重塑天然氣及管道板塊
公司內(nèi)部整合天然氣下游銷售業(yè)務(wù)，外部以重組中亞管道資產(chǎn)為出發(fā)，未來可能陸續(xù)重組旗下天然氣管道資產(chǎn)。內(nèi)外整合同時啟動，彰顯公司整合內(nèi)部業(yè)務(wù)，和響應(yīng)國家對天然氣管道市場進(jìn)行改革的意圖。這兩個動作將大幅改變公司天然氣與管道板
|
|
