>> 中銀國際-中國石油(601857)季報點評：前景不明朗-151102
| 上傳日期： |
2015/11/4 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
劉志成 |
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我們根據(jù)業(yè)績將2015-17 年盈利預(yù)測下調(diào)5-9%?？紤]到天然氣降價和行業(yè)改革的不確定性，我們對該股重申持有評級。
影響評級的主要風(fēng)險
中國石油是我國最大的天然氣生產(chǎn)、供應(yīng)商，2014 年占國內(nèi)市場的65%和 69%。如果天然氣降價，公司所受影響最大。據(jù)媒體報道，天然氣價格將很快每立方米下調(diào)0.4-1.0 人民幣。如果沒有額外補貼的話，天然氣價格每立方米下調(diào)0.4 元將導(dǎo)致我們的2016 年盈利預(yù)測下調(diào)86%。
中國石油和天然氣行業(yè)的改革即將拉開大幕，其中一個重點就是建設(shè)一家獨立的全國性管道公司來營運天然氣長輸管道，這意味著中國石油的一些主要管線，如西氣東輸管線等將被并入。雖然公司會得到一次性補償，但是在低油價環(huán)境下實在是比較難找到其他投資來填補因出售管道而造成的盈利上的缺口。
目前估值不貴。
影響評級的主要風(fēng)險油價大幅上揚；
天然氣未降價或降價幅度小于預(yù)期。
估值
我們?nèi)匀灰? 年平均折讓（從我們8 月底出版新一期報告以來已從17%擴大至18%）和全球主要油企2015 年平均預(yù)期市盈率（從16 倍提高至16.7 倍）對H 股估值。在盈利預(yù)測下調(diào)的基礎(chǔ)上，將目標價從6.28 港幣下調(diào)為6.10 港幣。
根據(jù)3 個月A-H 股平均溢價（兩個月內(nèi)已從82%縮窄至78%），我們對A股估值，將目標價從9.45 人民幣下調(diào)為8.91 人民幣。
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