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2016 年Q1 公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.17億元，同比增長23.60%。銷售毛利率為15.01%，同比下降了4.62 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為8.59%，同比提高了1.38 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率連續(xù)三年提高。2016 年Q1 三費(fèi)均有所下降，銷售費(fèi)用0.58 億元，占比營業(yè)收入2.19%，同比下降了4.93 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)楣咀兏c客戶結(jié)算方式，運(yùn)費(fèi)多由客戶自行承擔(dān)，故本期銷售費(fèi)用呈下降趨勢；管理費(fèi)用0.59 億元，占比營業(yè)收入2.24%，同比下降了1.02 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-98.35 萬元，2014 年為875 萬元，主要是公司資金充足壓縮了貸款規(guī)模，相應(yīng)財(cái)務(wù)費(fèi)用減少。
    2016 年Q1 公司應(yīng)收賬款期末數(shù)較年初數(shù)增加3.00 億元，環(huán)比增長607.64%，同比增長40%，主要系春季為肥料銷售旺季，為了搶占市場份額，對(duì)長期信用良好的大客戶給予一定的賒銷政策所致；2016 年Q1 應(yīng)交稅費(fèi)期末數(shù)較年初數(shù)增加0.41 億元，增長88.82%，主要原因?yàn)楸酒趹?yīng)繳納增值稅及企業(yè)所得稅增加。
    預(yù)期中報(bào)及全年利潤持續(xù)增長，未來逐漸成型為現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)企業(yè)。公司半年報(bào)利潤增長預(yù)估區(qū)間為15-25%，我們也對(duì)公司增長持樂觀展望：1）公司以復(fù)合肥及農(nóng)化服務(wù)為核心主業(yè)，并借助各類金融服務(wù)和資本平臺(tái)，逐步拓展智慧農(nóng)業(yè)、高端現(xiàn)代農(nóng)機(jī)裝備制造及農(nóng)化服務(wù)等現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)從復(fù)合肥制造企業(yè)向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)解決方案提供商的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)的轉(zhuǎn)型；2）積極研發(fā)作物專用肥料、新型功能肥料等新產(chǎn)品，使傳統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)促進(jìn)毛利率提高；3）加強(qiáng)市場推廣力度、實(shí)行營銷創(chuàng)新，促進(jìn)公司產(chǎn)品銷量增加。
    中性估計(jì)2016-2018 年投產(chǎn)逐步放量達(dá)到產(chǎn)能利用率分別為50%、67%、80-85%，預(yù)測2016 年將為公司貢獻(xiàn)銷售收入19.1 億元。我們預(yù)計(jì)新洋豐2016、2017 年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入136.45 億元、151.08 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤9.38 億元、11.49 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.42，1.74 元，轉(zhuǎn)增攤薄后為0.71、0.87 元?？紤]磷銨景氣回落并趨穩(wěn)、復(fù)合肥業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長與農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型逐步落地，給予2017 年22XPE，目標(biāo)價(jià)35 元，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:磷酸一銨景氣繼續(xù)大幅下行，可能影響公司盈利水平；高端復(fù)合肥的推廣需要渠道、營銷的大量投入，如果進(jìn)度滯后，推廣效果不達(dá)預(yù)期可能影響公司收入；未來轉(zhuǎn)型進(jìn)度與成效低于預(yù)期。