>> 安信證券-新洋豐(000902)磷復肥量價齊升帶動業(yè)績高增長,繼續(xù)看好公司向現(xiàn)代...-160425
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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公司業(yè)績符合預期。同時擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元（含稅），以資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
■磷銨行情轉(zhuǎn)好+復合肥放量提升公司業(yè)績：15 年公司共實現(xiàn)磷復肥銷量426.2 萬噸，同比增加12.81%。我們認為公司業(yè)績同比增長主要是由于：一方面受益于磷肥業(yè)務量價齊升，磷肥行業(yè)在過去三年觸底并維持全行業(yè)虧損后，15 年開始逐步進入上行周期，加之出口改善整體市場行情運行較好。15年公司磷銨業(yè)務實現(xiàn)營收23.18 億元，同比大幅增加57.37%，毛利率18.81%，同比增加2.96 個百分點。另一方面，公司復合肥業(yè)務開始放量，公司擁有涵蓋硫酸鉀復合肥、尿基復合肥、高塔復合肥、BB 肥、有機-無機復混肥等200多個品種，同時近年來，公司在科學研究市場差異化需求與現(xiàn)有產(chǎn)品結構的基礎上，又積極研發(fā)推廣了硝硫基復合肥、緩控釋復合肥、水溶肥、專用配方肥、生物有機肥等新型肥料。費用方面，公司15 年期間費用率8.70%，同比減少1.49 個百分點。我們認為隨著公司非公開發(fā)行募投項目120 萬噸/年新型復合肥項目（一期80 萬噸/年）和60 萬噸/年硝基復合肥項目投產(chǎn)，公司產(chǎn)品結構將進一步得到優(yōu)化，公司產(chǎn)能將再上一個臺階，16 年收入和業(yè)績增長確定性高。
■化肥行業(yè)轉(zhuǎn)型大趨勢下，公司積極推進“創(chuàng)新”與“轉(zhuǎn)型”：公司高擎“創(chuàng)新”與“轉(zhuǎn)型”兩桿大旗，全力推進“四個創(chuàng)新”（創(chuàng)新發(fā)展理念和經(jīng)營思路，創(chuàng)新合作模式和豐富合作內(nèi)容，創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)和提高產(chǎn)品品質(zhì)，創(chuàng)新市場營銷策略和強化市場監(jiān)管），推動公司從單一的化肥制造業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)+化工+農(nóng)業(yè)+金融方向發(fā)展。15 年全年公司共推出專用配方肥、緩控釋肥、水溶肥、有機肥和生物有機肥等新產(chǎn)品新配方17 個。作物專用肥、緩控釋肥、高塔硝硫基產(chǎn)品、大量元素水溶肥、有機-無機肥、有機肥、生物有機肥等新型肥料的產(chǎn)銷量實現(xiàn)較大增長。在磷石膏資源綜合利用、低溫余熱利用、磷酸工藝改進等方面取得突破，公司技術優(yōu)勢和綜合實力得以有效發(fā)揮。2015年公司及下屬子公司共獲得14 項專利，截至報告期末公司已累計獲得專利62 項。
15 年6 月，公司與阿里簽署合作協(xié)議，在“村淘”上開設旗艦店，建立“洋豐村淘”電商平臺，銷售村淘特供產(chǎn)品并提供線上農(nóng)化技術服務；由阿里巴巴在當前各區(qū)域設臵的村淘點負責新洋豐產(chǎn)品的宣傳與訂單收集，通過線上旗艦店在線下單，由新洋豐通知其現(xiàn)有經(jīng)銷商提供產(chǎn)品配送及農(nóng)化服務等相關線下服務。公司初期選定11 個縣級區(qū)域試點農(nóng)資電商業(yè)務，啟動“三?！边\營（電商模式專用品牌、專用配方、專用渠道），待取得成功經(jīng)驗后再逐步擴大電商區(qū)域。根據(jù)年報截止目前，公司電商業(yè)務覆蓋區(qū)域已擴展到49個縣級市場，銷售量和銷售金額均取得較快增長。通過此次合作，公司將依托阿里軟件強大的電商平臺，完善的信息支撐系統(tǒng)，優(yōu)秀的管理團隊，帶領經(jīng)銷商團隊由傳統(tǒng)經(jīng)銷模式向區(qū)域性農(nóng)業(yè)服務平臺轉(zhuǎn)型，逐步轉(zhuǎn)變成為具有區(qū)域本土化的倉儲、物流、配送、培訓、科技示范、農(nóng)村公益等功能的綜合服務商；拓展和延伸公司業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈，促進農(nóng)資銷售領域的銷售模式創(chuàng)新，進一步優(yōu)化本公司產(chǎn)品的服務方式、開拓銷售渠道，以更好地適應市場變化；有利于提升公司運營空間和運營效率，降低運營成本，增強公司業(yè)務核心競爭力。
■公司前瞻布局差異化和高端品種，新產(chǎn)能建設保證業(yè)績繼續(xù)高速增長：目前已擁有硫酸鉀復合肥、高塔復合肥、尿基復合肥、磷酸一銨、BB 肥、過磷酸鈣等六大系列200 多個品種。同時，在科學研究市場差異化需求與現(xiàn)有產(chǎn)品結構的基礎上，與中國農(nóng)業(yè)大學和國家雜交水稻中心等科研機構合作，積極研發(fā)推廣經(jīng)濟作物專用肥、新型肥料，如超級稻水稻專用肥、蘋果專用肥、油菜專用肥、水溶性、緩控釋、硝硫基等。14 年公司公布定增方案，擬設立全資子公司江西新洋豐并新建120 萬噸/年新型復合肥項目（一期80 萬噸/年）和新洋豐中磷新建60 萬噸/年硝基復合肥項目，其中江西新洋豐項目已于16 年初建成投產(chǎn)，后者預計將于16 年年中全面建成投產(chǎn)，目前該項目的轉(zhuǎn)鼓生產(chǎn)線、高塔復合肥生產(chǎn)線已順利投產(chǎn)試運行，硝銨生產(chǎn)線仍在按計劃建設中。項目完成后，將提高公司生產(chǎn)能力，優(yōu)化公司產(chǎn)品結構，完善市場布局，充分發(fā)揮規(guī)模效應，降低生產(chǎn)成本，進一步提高公司的競爭優(yōu)勢和盈利水平。
■主營高速成長下堅定向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型，維持“買入-A”評級，目標價34元：農(nóng)業(yè)信息化、土地流轉(zhuǎn)加速以及國家相關部門多次出臺相關意見促進化肥行業(yè)控總量，調(diào)結構的大背景下，農(nóng)資行業(yè)大變革時代已經(jīng)到來，公司作為磷復肥行業(yè)的強者之一后續(xù)轉(zhuǎn)型空間巨大。我們認為公司管理層銳意進取，控股股東在市場調(diào)整期間連續(xù)三次大比例
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