>> 中信證券-新洋豐（000902）2015年年報點評-高業(yè)績、高送轉，未來業(yè)績持續(xù)看好-160425
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
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買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉，韓益平 |
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此報告為加密報告 |
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2015 年度業(yè)績大幅增長，主要原因是本年度公司積極研發(fā)新產品，傳統(tǒng)產品結構升級，毛利率提高；公司注重精細內部管理，降低了管理費用，同時加強市場推廣力度、實行營銷創(chuàng)新，公司產品銷量增加。同時，公司擬以2015 年12 月31 日公司總股本6.6 億股為基數，向全體股東每10 股派發(fā)現金紅利3 元（含稅，共計分配現金紅利1.98 億元），同時，以資本公積金向全體股東每10 股轉增10 股。
產業(yè)鏈逐漸完整，競爭優(yōu)勢提高，業(yè)績增長未來可期。公司通過把控上游稀缺資源優(yōu)化產能形成成本優(yōu)勢、通過推進以服務為中心形成全國性營銷網絡，形成全產業(yè)鏈布局。目前，公司主營復合肥產品無論在質量還是在成本上均具備充足的競爭優(yōu)勢。隨著江西80 萬噸產能釋放以及未來吉林80 萬噸投產，物流費用降低，預期競爭優(yōu)勢將進一步突顯。我們相信，公司產業(yè)鏈布局在未來將持續(xù)優(yōu)化，支撐公司業(yè)績增長。
“產品+服務”的新模式有助提高新型專用肥毛利率和市占率。去年公司加大新型專用肥料推廣力度，并與中國農大聯合建設科技小院進行肥料施用規(guī)程制定的種植指導。針對區(qū)域及作物開發(fā)針對性的配方肥，科技小院結合實踐經驗，逐步將技術“物化為一袋肥，配套一個規(guī)程”，在此基礎上進行全套種植方案的設計，在推進產品和服務落地的過程中實現農資減量、作物增量提質。我們認為專用肥等新型肥料是農資產品加服務的重要方向，已經并將持續(xù)為公司提高毛利率和市占率。
布局大農業(yè)，加速推動公司快速進入農業(yè)服務市場。公司近期設立并購投資公司布局大農業(yè)，擬開展智慧農業(yè)、高端現代農機裝備制造及農化服務等現代化農業(yè)領域股權投資。我們認為隨著種植模式和結構的改變農業(yè)服務市場進入需求井噴期，公司以其渠道（遍布全國的銷售網絡）和服務（以中國農大為依托的小院模式）優(yōu)勢將有望快速進入市場，加速推動公司從復合肥制造企業(yè)向農業(yè)綜合服務解決方案提供商的轉型。
持股激勵計劃穩(wěn)團隊，公司戰(zhàn)略落地可期。公司戰(zhàn)略清楚，團隊執(zhí)行力強，并于2015 年對核心骨干推出員工持股激勵計劃，我們認為公司戰(zhàn)略落地可期，業(yè)績將有長期支撐。
風險提示。全球農業(yè)投入品需求下降；投資具體內容和進度存在不確定性。
盈利預測、估值及投資評級。我們認為公司基本面良好、執(zhí)行力強，維持公司2016/2017 年EPS 預測為1.66 元/2.06 元，維持目標價50 元，維持“買入”評級。
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