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公司將以復(fù)合肥及農(nóng)化服務(wù)為核心主業(yè)，并借助各類金融服務(wù)和資本平臺(tái)，逐步拓展智慧農(nóng)業(yè)（農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)業(yè)電商及金融）、高端現(xiàn)代農(nóng)機(jī)裝備制造及農(nóng)化服務(wù)等現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)，增強(qiáng)技術(shù)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力，提升產(chǎn)品的技術(shù)水準(zhǔn)和市場(chǎng)影響力，為公司全力打造中國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者奠定基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)從復(fù)合肥制造企業(yè)向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)解決方案提供商的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)的轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為新洋豐憑借全國布局的渠道網(wǎng)絡(luò)、參與農(nóng)業(yè)服務(wù)的成本優(yōu)勢(shì)明顯，未來在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域大有可為。
    產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，布局吉林扶余輻射東北區(qū)域。公司于1 月20 日公告全資孫公司吉林新洋豐完成工商注冊(cè)登記，未來將由吉林新洋豐投資新建年產(chǎn)80 萬噸新型復(fù)合肥項(xiàng)目，總投資額約40,000 萬元。目前公司在湖北荊門、湖北宜昌、湖北鐘祥、山東菏澤、四川雷波、河北徐水、廣西賓陽和江西瑞昌建有8 個(gè)大型的現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，隨著今年年初江西募投新項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，已經(jīng)形成年產(chǎn)145 萬噸磷酸一銨與445萬噸復(fù)合肥的生產(chǎn)能力，規(guī)模位居全國磷復(fù)肥企業(yè)前三強(qiáng)。在吉林扶余的產(chǎn)能布局將有望助力公司在東北糧食主產(chǎn)區(qū)的銷售增長，降低運(yùn)輸成本，打造新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
    中性估計(jì)2016-2018 年投產(chǎn)逐步放量達(dá)到產(chǎn)能利用率分別為50%、67%、80-85%，預(yù)測(cè)2016 年將為公司貢獻(xiàn)銷售收入19.1 億元；同時(shí)，公司計(jì)劃加大品牌宣傳、擴(kuò)充營銷隊(duì)伍，以期實(shí)現(xiàn)品牌力的提升和溢價(jià)；此外，公司在“村淘”上開設(shè)旗艦店，邁開了“觸網(wǎng)”第一步。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016 年對(duì)應(yīng)分別為1.24、1.54 元。目前公司所處的復(fù)合肥行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)平均估值水平為21.5X2016PE，新洋豐估值約為17X2016PE?？紤]到公司所處的行業(yè)地位和向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略逐步布局，我們給予25X2016PE，給予公司目標(biāo)價(jià)38.5 元，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）磷酸一銨景氣周期持續(xù)時(shí)間短于預(yù)期，影響公司盈利水平；2）高端復(fù)合肥的推廣不達(dá)預(yù)期；3）未來擴(kuò)張銷售與營銷導(dǎo)致費(fèi)用率高于預(yù)期，影響凈利水平。