>> 中銀國際-新洋豐(000902)農資為基，轉型添力-160111
| 上傳日期： |
2016/1/11 |
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| 575KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
馬太 |
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支撐評級的要點
主業(yè)發(fā)展快速。公司是國內磷復肥行業(yè)翹楚，擁有年產165 萬噸MAP、445 萬噸復合肥產能，經營規(guī)模分別位于國內第一、第二位，具備領先的產品創(chuàng)新能力和卓越的營銷能力。2015 年底公司定增項目之江西年產80 萬噸復合肥已建成投產，預計2016 年中期定增項目之湖北年產60 萬噸硝基肥項目建成投產，將提供新的業(yè)務增量?？紤]到運輸半徑需要，公司有望在東北、西北建立生產基地，以降低物流成本，生產針對性復合肥，滿足當?shù)匦枨?。公司持續(xù)加強營銷和農化服務，兩特經濟作物用肥、新型肥料推廣順利，驅動公司復合肥產銷持續(xù)提升。
磷礦資源注入可期。控股股東洋豐集團擁有1.8 億噸磷礦石資源，可為公司提供原料配套。按照承諾，大股東磷礦石資源待形成規(guī)?；a能之后，將注入到上市公司。按照規(guī)劃，我們預計公司2015 年磷礦石產能達170 萬噸，預計2016 年達200 萬噸，判斷2016 年底或啟動資源整合。
積極進軍農業(yè)領域。相比國內千億級的復合肥市場，農業(yè)市場天地更加廣闊，僅國內市場高達10 萬億元。2015 年半年報中發(fā)展思路指出，公司將推進從單一的化肥制造業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)+化工+農業(yè)+金融方向發(fā)展。公司計劃將觸角延伸至下游農業(yè)領域，參與農業(yè)管理與經營，發(fā)展特色農產品，大力拓展利潤增長點，提高盈利水平。公司發(fā)展空間將大為打開。
抓好農資渠道和金融服務。公司看好農資渠道的價值，通過多種途徑，掌握核心流通資源，為農戶提供更豐富的農資產品，打造大農資服務平臺。此外，按照“發(fā)展思路”，公司將積極聯(lián)合金融單位，為下游經銷商、農戶等提供各類金融服務，提高客戶粘性，拓展業(yè)務增長極。
評級面臨的主要風險
項目進度延遲風險；毛利率下降風險。
估值
首次給予謹慎買入評級。主業(yè)良好，積極轉型，發(fā)展動力強。2015 年大股東數(shù)次增持，表明對發(fā)展前景的信心。預計2015-2017 年每股收益分別為1.13 元、1.48 元、1.86 元，2016 年市盈率為20 倍。我們對該股首次評級為謹慎買入，目標價格36.70 元。
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