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    點(diǎn)評(píng)：
    期間費(fèi)用大幅下降，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.60%。2016 年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到26.32 億元和2.17億元，同比分別增長(zhǎng)2.38 和23.60%，銷(xiāo)售毛利率為15.01%，較上年同期下降4.62 個(gè)百分點(diǎn)。由于公司變更了與客戶的結(jié)算方式，運(yùn)費(fèi)多由客戶自行承擔(dān)，同時(shí)資金充足壓縮了貸款規(guī)模，導(dǎo)致一季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅下降68.48%和111.24%，期間費(fèi)用率僅為4.40%，與上年同期相比下降6.33 個(gè)百分點(diǎn)。2015 年上半年，在印度、巴西等國(guó)旺盛的磷肥進(jìn)口需求下，同時(shí)美國(guó)磷肥產(chǎn)量縮減，促使我國(guó)磷肥出口量大增，磷銨價(jià)格上漲，盈利能力好轉(zhuǎn)。進(jìn)入2015年四季度，以印度為首的磷肥需求國(guó)在上半年較高進(jìn)口量的支撐下對(duì)磷肥需求減少，國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩壓力顯現(xiàn)，磷銨價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的下滑。公司由于產(chǎn)業(yè)鏈一體化較為成熟，在上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，可以通過(guò)調(diào)整磷銨和三元復(fù)合肥的銷(xiāo)售比例來(lái)平抑業(yè)績(jī)的波動(dòng)。
    股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與控股股東增持彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。公司限制性股票首次授予完成，授予的限制性股票數(shù)量為874 萬(wàn)股，約占授予前公司總股本的1.34%，激勵(lì)對(duì)象包括董事、中高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等89 人，授予價(jià)格為14.33 元/股，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)對(duì)應(yīng)2015-2017 年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為30%。與此同時(shí)，過(guò)去一年，公司控股股東洋豐集團(tuán)累計(jì)增持公司股份1313.3 萬(wàn)股，約占公司總股份的2.00%，彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。
    加大出口力度，開(kāi)拓澳大利亞海外市場(chǎng)。子公司宜昌新洋豐已成功取得出口澳大利亞化肥供應(yīng)鏈一級(jí)資質(zhì)證書(shū)，公司未來(lái)將通過(guò)宜昌新洋豐向澳大利亞出口化肥，主要出口產(chǎn)品為顆粒磷酸一銨，目前已經(jīng)完成向澳大利亞出口肥料的訂單交付，出口業(yè)務(wù)取得新的進(jìn)展。此外，公司于2015 年8 月17 日在澳大利亞成立全資子公司澳大利亞新洋豐肥業(yè)有限公司，澳大利亞新洋豐擬建設(shè)年產(chǎn)5 萬(wàn)噸新型水溶肥項(xiàng)目，并開(kāi)展肥料貿(mào)易、在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)，目前已取得注冊(cè)證書(shū)。
    磷復(fù)肥行業(yè)龍頭，加速向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型。公司目前具有年產(chǎn)600 萬(wàn)噸高濃度復(fù)合肥和新型肥料的生產(chǎn)能力，其中磷酸一銨和三元復(fù)合肥的市場(chǎng)占有率穩(wěn)定在行業(yè)前三名。公司作為磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，具有規(guī)模生產(chǎn)上游原材料磷酸一銨的優(yōu)勢(shì)，由于產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)較長(zhǎng)，磷銨毛利率會(huì)增厚公司綜合毛利率，一體化成本優(yōu)勢(shì)顯著。此外，公司正在積極從單一的化肥制造業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)+化工+農(nóng)業(yè)+金融方向發(fā)展。公司與阿里巴巴聯(lián)手進(jìn)駐農(nóng)村淘寶平臺(tái)，電商業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域已擴(kuò)展到49 個(gè)縣級(jí)市場(chǎng)，銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售金額均取得較快增長(zhǎng)。公司積極參與互聯(lián)網(wǎng)金融，與金融機(jī)構(gòu)合作建設(shè)專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)，解決線上線下的貨款支付問(wèn)題，同時(shí)為經(jīng)銷(xiāo)商及客戶提供融資服務(wù)。未來(lái)，公司還將借助各類金融服務(wù)和資本平臺(tái)打造復(fù)合肥及農(nóng)化服務(wù)、農(nóng)機(jī)制造、渠道、金融和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)一體化的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)體系，逐步向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)解決方案提供商的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到125.80、156.79、179.28 億元，同比增長(zhǎng)30.79%、24.63%、14.35%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為10.41、13.36、15.14 億元，同比增長(zhǎng)39.18%、28.42%、13.27%?？紤]2015 年利潤(rùn)分配方案之后，以預(yù)計(jì)總股本13.18 億股為基數(shù)，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別達(dá)到0.79、1.01 元和1.15 元，對(duì)應(yīng)2016 年4 月29 日收盤(pán)價(jià)（25.38 元/股）的動(dòng)態(tài)PE 分別為32 倍、25 倍和22 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；新型復(fù)合肥項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；涉足新興領(lǐng)域帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。