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脂肪醇C12-14 一季度末價(jià)格較年初上漲64%，原料棕櫚仁油上漲52%，公司裝置雖檢修兩周，但得益于產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲帶來的庫存收益和價(jià)差擴(kuò)大，盈利大幅改善；蒸汽業(yè)務(wù)方面，去年下半年新增蒸汽供應(yīng)量約300 t/h，這部分供應(yīng)量在今年全部釋放，是一季度蒸汽業(yè)務(wù)大幅增長的主要原因；碼頭方面，從母公司和合并報(bào)表差異來看，美福碼頭、興港新能源、艾格菲(51%股權(quán))三家子公司凈利潤合計(jì)近2000 萬元，興港新能源和艾格菲影響較小，絕大部分利潤應(yīng)為碼頭貢獻(xiàn)；其他業(yè)務(wù)也表現(xiàn)良好，氯堿產(chǎn)銷平穩(wěn)，片堿價(jià)格均價(jià)較去年同期上漲15%，鄰對(duì)位滿產(chǎn)滿銷，價(jià)格小幅回升。
    厄爾尼諾影響或持續(xù)更長時(shí)間
    MPOB 數(shù)據(jù)顯示，馬拉西亞棕櫚油3 月產(chǎn)量122 萬噸，同比下降18.5%；棕櫚仁油產(chǎn)量14.56 萬噸，同比下降17.4%；棕櫚油/仁油減產(chǎn)明顯。澳大利亞氣象局(BOM)4 月26 日新一期厄爾尼諾南方波動(dòng)(ENSO)報(bào)告，30-day 南方濤動(dòng)指數(shù)(SOI)-20.0，90-day SOI -13.2，仍顯著低于-7 閾值，厄爾尼諾影響持續(xù)。公司脂肪醇酸裝置檢修已在一季度完成，當(dāng)前產(chǎn)銷良好，無庫存，二季度將保持良好勢頭。
    公司兼具成長性與周期彈性，投資價(jià)值凸顯
    公司兼具成長性與周期彈性，募投蒸汽、脂肪醇酸、鄰對(duì)位、電子級(jí)硫酸等新項(xiàng)目產(chǎn)能陸續(xù)釋放將使公司業(yè)績持續(xù)增長。獨(dú)特的循環(huán)經(jīng)濟(jì)成本優(yōu)勢又使氯堿、脂肪醇酸等即使處在周期底部也有高于同行的盈利能力，當(dāng)前煤炭、脂肪醇酸、氯堿等周期品仍處在歷史底部，價(jià)格上漲有利于提高公司盈利能力。此外，美福碼頭吞吐量和運(yùn)行效率仍有提升空間，光伏項(xiàng)目帶來新的穩(wěn)定贏利點(diǎn)。公司過去五年業(yè)績復(fù)合增長率24%，未來幾年仍將持續(xù)高增長，當(dāng)前估值極具投資價(jià)值。
    二、 三、盈利預(yù)測與投資建議：
    預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤分別為9.16、11.20、13.23 億元，EPS 0.70、0.86、1.01元，對(duì)應(yīng)PE 11.1X、9.1X、7.7X，維持 “強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    三、 四、風(fēng)險(xiǎn)提示：小非解禁，園區(qū)發(fā)展不及預(yù)期。