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下調(diào)2016-17 年EPS 預(yù)測至2.41/2.86 元（原2.61/2.98 元，-8%/-4%）,但由于業(yè)績復(fù)蘇更加確定，我們維持27.8 元目標(biāo)價(jià)不變，維持“增持”評級。
    公司去庫存力度超預(yù)期，致2015 年業(yè)績低于預(yù)期，16Q1 企穩(wěn)
    公司2015 年收入977 億元（-29%），歸母凈利125 億元（-12%）， EPS 2.08元，凈利率12.9%（+2.6pct）。其中2015Q4 單季收入162 億元（-59%），歸母凈利25.8 億元（-40%），EPS 0.43 元，凈利率16%（+4pct）。2016Q1收入246 億元（+1%），歸母凈利32 億元（+14%），凈利率提升 1.5pct至12.9%。2015Q4 業(yè)績大幅下滑，去庫存力度強(qiáng)于市場預(yù)期。2016Q1 業(yè)績企穩(wěn)，預(yù)收賬款增長良好，反映去庫存成效初顯，經(jīng)銷商信心修復(fù)。公司2015 年擬每10 股派15 元，股息率72%，股息率7.8%。
    空調(diào)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，預(yù)計(jì)最快Q2 復(fù)蘇，2-3 年恢復(fù)至2014 年水準(zhǔn)公司2016Q1 收入和利潤已經(jīng)基本企穩(wěn)，預(yù)收賬款環(huán)比增長80%，同比增長58%，渠道信心充足。我們認(rèn)為公司空調(diào)絕對龍頭地位穩(wěn)固，預(yù)計(jì)最快Q2 復(fù)蘇，收入預(yù)計(jì)能夠在2-3 年內(nèi)恢復(fù)到2014 年水平。擺脫了渠道庫存的重壓，若空調(diào)市場轉(zhuǎn)暖，公司業(yè)績好轉(zhuǎn)值得期待
    核心風(fēng)險(xiǎn)：空調(diào)行業(yè)持續(xù)低迷，公司多元化發(fā)展不順。