>> 廣發(fā)證券-先河環(huán)保(300137)年報點評：并購增厚業(yè)績，期待網(wǎng)格化監(jiān)測+VOCs發(fā)力-160503
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，陳子坤，沈濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2016 年1 季度營收1.4 億（+53%），歸母凈利潤987 萬元（+46.2%）。
運營服務收入大增，網(wǎng)格化監(jiān)測市場將全面開啟
分業(yè)務看，環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)收入4.87 億（+23.32%），除常規(guī)空氣監(jiān)測產(chǎn)品外，在氣象、水利、交通、企業(yè)用戶等非環(huán)保領域?qū)崿F(xiàn)突破；運營服務收入大幅增長，實現(xiàn)收入7800 萬（+128%），收入占比達到12.42%，在7 省共38 個國家直管站開展運營業(yè)務，有效數(shù)據(jù)點位數(shù)位居六個運營廠家之首。我們預期網(wǎng)格化監(jiān)測市場將全面開啟，公司在該領域運維經(jīng)驗豐富，并占據(jù)京津冀這一核心區(qū)域的地緣優(yōu)勢。
技術引入+18 億示范項目，VOCs 領域成長空間巨大
VOCs 領域受政策推動，治理、監(jiān)測需求不斷釋放，目前北京、天津、上海多個地市，石油化工及包裝等多個行業(yè)已經(jīng)進入收費階段。公司15 年9 月與河北雄縣簽訂18 億VOCs 治理PPP 項目，寄希望于借助雄縣項目打造樣板工程，全面開啟集第三方治理、資源化、在線監(jiān)控為一體的模式，快速拓展該市場。
大力推進產(chǎn)業(yè)升級，成長性高，給予“買入”評級
預計公司16-18 年EPS 分別為0.38、0.53、0.74 元，對應PE 分別為35.5倍、 25 倍、18 倍。公司是大氣監(jiān)測領域龍頭企業(yè)，通過并購科迪龍和先得邁出異地擴張之路。我們預期網(wǎng)格化監(jiān)測、VOCs 市場成長空間巨大，公司通過技術研發(fā)+示范項目模式，在上述領域已占據(jù)先機，若上述市場加速啟動，則公司未來業(yè)績高增長可期，給予“買入”評級。
風險提示：VOCs 治理訂單增速低于預期；訂單進展低于預期。
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