>> 華創(chuàng)證券-ST生化(000403)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，漿站開(kāi)拓進(jìn)展良好-160504
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2016/5/4 |
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子公司廣東雙林實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.95 億元，凈利潤(rùn)1.25 億元；唯康藥業(yè)及振興電業(yè)由于處于停產(chǎn)狀態(tài)，分別虧損1965 萬(wàn)元、1253 萬(wàn)元，拖累公司業(yè)績(jī)。
公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.64 億元，同比增加48%；歸母凈利潤(rùn)1767萬(wàn)元，同比增加28%。考慮到收入端增長(zhǎng)幾乎全部來(lái)自廣東雙林，公司一季度仍處于債務(wù)重組進(jìn)程中，振興電業(yè)資產(chǎn)尚未剝離，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
2.廣東雙林是公司核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，漿站獲批超預(yù)期。
2015 年廣東雙林實(shí)現(xiàn)血漿供應(yīng)272.54 噸，生產(chǎn)投漿268.7 噸，完成全年目標(biāo)，各單采血漿站效價(jià)比2014 年均有所提高，提高幅度10%以上。漿站開(kāi)拓方面進(jìn)展超預(yù)期，目前已獲批廣東廉江、東源、遂溪三家新漿站，其中廉江漿站已于2 月通過(guò)獲得采漿許可證，正式開(kāi)始采漿。我們預(yù)計(jì)今年雙林將在廣東地區(qū)開(kāi)設(shè)5-8 家新站，山西省4個(gè)已建成的漿站可順利拿證采漿。此外，根據(jù)定增預(yù)案，公司還擬在廣西、湖南、湖北、安徽等地開(kāi)設(shè)新站。我們判斷公司今年預(yù)計(jì)將新增10 家以上漿站，占領(lǐng)稀缺漿源資源，強(qiáng)力帶動(dòng)公司未來(lái)3 年業(yè)績(jī)的快速提升。
3.債務(wù)重組日漸明朗，摘帽可期
公司控股股東振興集團(tuán)負(fù)有多筆到期未清償債務(wù)及經(jīng)濟(jì)訴訟，目前振興集團(tuán)就自身債務(wù)已與包括信達(dá)資產(chǎn)在內(nèi)的資金方進(jìn)行商談。債務(wù)融資方案雖尚未最終確定，但振興集團(tuán)已有望解除上市公司股權(quán)凍結(jié)，同時(shí)也為剝離振興電業(yè)股權(quán)、完成股改承諾掃清障礙，摘帽可期。
4.盈利預(yù)測(cè)及投資建議
廣東雙林是公司優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，過(guò)去四年由于歷史問(wèn)題未能獲得發(fā)展，但從近期漿站開(kāi)設(shè)情況看，管理層已重振旗鼓，采漿量三年至少翻一番，噸漿利潤(rùn)將提高。同時(shí)，債務(wù)重組問(wèn)題日漸明朗，摘帽可期。我們預(yù)計(jì)16-18 年公司EPS 為0.63、0.89、1.31，對(duì)應(yīng)PE 為49X、34X、23X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
債務(wù)重組不達(dá)預(yù)期；公司新漿站開(kāi)設(shè)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
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