>> 招商證券-潞安環(huán)能(601699)噴吹煤龍頭公司，煤價驅(qū)動下的高彈性品種-160503
| 上傳日期： |
2016/5/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
盧平 |
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噴吹煤龍頭公司，冶金煤占比37%。公司煤種以貧煤和貧瘦煤為主，資源儲量98億噸，核定產(chǎn)能為3700萬噸。2015年原煤產(chǎn)量3567萬噸，其中噴吹煤1336萬噸，占比37%，若嚴(yán)格執(zhí)行276天核定生產(chǎn)，則最新核定產(chǎn)能為3108萬噸。公司計劃2016年生產(chǎn)煤炭3200萬噸，煤炭產(chǎn)銷量將進(jìn)一步下降。
成本壓縮空間有限，整合礦拖累目前業(yè)績。2015年公司煤炭綜合售價317元/噸，綜合成本200元/噸，價格下跌幅度高于成本壓縮幅度，利潤收窄，成本繼續(xù)大幅壓縮的空間已不大，未來成本控制主要依賴于技術(shù)的轉(zhuǎn)型升級。本部在產(chǎn)礦井仍能維持微利，1500萬噸/年的整合礦產(chǎn)能拖累公司業(yè)績。
集團(tuán)承諾注入優(yōu)質(zhì)煤炭資源，助力煤焦化一體發(fā)展。潞安集團(tuán)體內(nèi)尚有3445萬噸產(chǎn)能，承諾將在盈利可觀的前提下?lián)駮r注入上市公司，使公司成為集團(tuán)下屬唯一經(jīng)營煤炭業(yè)務(wù)的主體。此外公司的焦化業(yè)務(wù)也在不斷擴(kuò)張，毛利率提高到7%，目前兩家焦化公司產(chǎn)能為336萬噸，在建120萬噸，公司的目標(biāo)是發(fā)展成為千萬噸級的新型焦化產(chǎn)業(yè)基地，而集團(tuán)的煤制油項(xiàng)目，精細(xì)煤化工項(xiàng)目以及煤電一體化項(xiàng)目有望助力公司轉(zhuǎn)型發(fā)展煤焦化、煤電化一體戰(zhàn)略。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。公司是行業(yè)噴吹煤龍頭企業(yè)，煤價上漲預(yù)期下公司具有較高彈性。行業(yè)回到276天核定產(chǎn)能的執(zhí)行超預(yù)期，我們假設(shè)冶金煤回到盈虧平衡價格900元/噸，測算得潞安環(huán)能的股價向上仍有125%的空間，目標(biāo)價16.8元/股，預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.02、0.03、0.03元/股，給予“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：煤價反彈低于預(yù)期，行業(yè)供給側(cè)改革低于預(yù)期。
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