>> 浙商證券-健盛集團(603558)點評報告：盈利能力持續(xù)提升，迎接業(yè)績釋放黃金期-160429
| 上傳日期： |
2016/5/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鵬 |
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此報告為加密報告 |
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2015 年公司外貿(mào)客戶的銷售額歷史上首次突破了1 億美元。境內(nèi)收入方面實現(xiàn)0.87 億元（YoY +22.66%），受益于國內(nèi)貼牌業(yè)務(wù)和自有品牌業(yè)務(wù)增長。JSC 健盛品牌增速喜人，2016Q1 實現(xiàn)營收758 萬元(YoY +560.59%)，已占2015 年全年銷售金額64%。
公司產(chǎn)品毛利率提升，顯示出良好的盈利能力。2015 年棉襪產(chǎn)品整體毛利率30.51%，較上年增加8.32 個百分點。境外營收毛利率29.61%，增加8.78 個百分點；境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率36.99%，增加3.42 個百分點。2016Q1 公司毛利率32.24%，繼續(xù)呈現(xiàn)出略有上升的局面。
新增產(chǎn)能進入釋放期 美國市場值得期待
目前國內(nèi)1.8 億雙棉襪產(chǎn)能的產(chǎn)能利用率在97%左右，未來產(chǎn)能增加主要在越南，包括健盛越南年新增13000 萬雙棉襪、年產(chǎn)2000 噸氨綸、橡筋線項目，越南印染，年產(chǎn)6500 萬雙高檔襪子、15000 噸染色產(chǎn)品；國內(nèi)方面，健盛產(chǎn)業(yè)園擬在產(chǎn)能搬遷的基礎(chǔ)上建設(shè)年產(chǎn)10000 萬雙中高檔棉襪、1300 噸氨綸橡筋線智慧工廠遷、擴建生產(chǎn)線項目。隨著項目的逐漸投產(chǎn)，產(chǎn)能進入釋放期。
客戶方面，2015 年公司新開發(fā)美國市場，獲取新客戶包括 H&M、UnderArmour、 Stance 等，預(yù)計隨著越南產(chǎn)能釋放，受益于TPP 協(xié)議帶來的關(guān)稅優(yōu)勢，公司在美國這一僅次于歐洲的全球第二大襪業(yè)市場的開拓值得期待。
國內(nèi)開店在即 看好“健盛之家”前景
“健盛之家”品牌是公司國內(nèi)市場開拓發(fā)展的重點，今年則是開店起步之年，根據(jù)公司規(guī)劃，2016 計劃新開50-70 家店鋪。棉襪、絲襪、文胸內(nèi)衣為主打的貼身衣物全品類產(chǎn)品，品牌產(chǎn)品定位為高品質(zhì)的平價產(chǎn)品，門店形式初期以直營為主，時機成熟后將主要發(fā)展“直管式加盟”模式。首批店鋪將開設(shè)在浙江、江蘇等周邊一二三線城市，預(yù)計 5 月開業(yè)，公司規(guī)劃中明后年開店數(shù)量將分別達到200 和500 家，爭取2018 年實現(xiàn)盈利，最終實現(xiàn)自有品牌超過制造業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測及估值
我們持續(xù)看好公司專注主業(yè)、延伸布局的戰(zhàn)略，看好公司海外客戶拓展及自有品牌在國內(nèi)市場的前景，隨著產(chǎn)能釋放與轉(zhuǎn)移、品類擴張及自有品牌建設(shè)，我們堅定認為未來3-5 年是健盛業(yè)績釋放黃金期。我們預(yù)計2016-2018 年公司EPS分別為0.47、0.59、0.89 元。
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