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    雖然我們預計公司業(yè)績將在未來兩個季度因季節(jié)因素而改善，但近期油價回升幅度不足以支撐石油公司大舉投資海上油田項目，因此總體盈利水平可能依然偏低。目前我們預計中海油服2016 年將面臨虧損，并且將2017-18 年盈利預測下調71-80%。重申賣出評級。
    支撐評級的要點
    16 年1 季度中海油服面對的市場環(huán)境更加艱難。油價大跌導致石油公司大部分海上油田項目都無法盈利，因此削減了在這方面的投入。公司主要客戶中國海洋石油(0883.HK/港幣9.89, 持有)1 季度資本支出同比減少39%。根據Rigzone 的數據，截至3 月中旬，自升式鉆井平臺和半潛式鉆井平臺的全球利用率分別降至53%和42%。
    由于石油服務供應商接到的訂單較少，服務價格也面臨壓力。中海油服今年與中國海洋石油已簽的合同，價格至少同比降價了15-20%，而2015年的合同價格也有類似降幅。與其他客戶的合同價格可能降幅更大。
    H 股價格在過去3 個月大漲38%，鑒于中海油服持續(xù)面臨異常惡劣的經營環(huán)境，我們認為股價表現異常。近期油價回升不足以支撐公司股價大幅度上漲。
    評級面臨的主要風險油價大幅上漲。
    市場開發(fā)進度開于預期。
    估值
    我們下調了盈利預測，并在此基礎上將H 股目標價從4.72 港幣下調至4.64 港幣。目標估值依然是0.4 倍2016 年預期市凈率。
    A 股方面，我們將目標價從10.61 人民幣下調至9.96 人民幣。我們仍根據3 個月 A-H 溢價來設定目標價，自3 月底我們上一份報告發(fā)布以來該溢價已由169%縮小至157%。