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    低點(diǎn)已過，鎢鉬稀土價格持續(xù)反彈。2015 年國內(nèi)鎢精礦價格同比下跌了33%，平均價格僅為7.1 萬元/噸；鉬精礦價格下跌了29%至960 元/噸度；稀土價格平均跌幅也近10%，并且持續(xù)低位。產(chǎn)品價格的持續(xù)下跌也導(dǎo)致公司2015 年盈利大幅下降，但是我們認(rèn)為，目前鎢、鉬、稀土價格目前已經(jīng)低位反彈，其中鎢精礦價格從最低的4.9 萬元/噸回升至7.4 萬元/噸，反彈幅度達(dá)到51%，在收儲及下游需求回暖的情況下，我們預(yù)計未來價格仍將持續(xù)回暖；在商業(yè)收儲的推動下，稀土價格也反彈明顯，未來隨著國儲的推進(jìn)及打黑新政的預(yù)期，預(yù)計稀土將持續(xù)反彈。因此我們判斷，公司經(jīng)營低點(diǎn)已過，業(yè)績拐點(diǎn)明確。
    盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2016—2018 年?duì)I業(yè)收入為102.78、124.54和141.45 億元，同比分別增長32.5%、21.2%和13.6%，歸屬于母公司凈利潤分別為2.71、4.24 和6.32 億元，業(yè)績大幅反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，公司鎢、稀土均屬于底部，未來將繼續(xù)回暖反彈，公司盈利有望大幅改善。同時公司新一屆董事會到任，管理與經(jīng)營均發(fā)生較大的改善，維持“增持”投資評級。
    風(fēng)險提示：1、鎢、鉬和稀土價格大幅波動影響；2、公司硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期影響。