>> 華安證券-納川股份(300198)公司2016年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：新能源汽車穩(wěn)定增長，PPP項(xiàng)目開拓市場(chǎng)-160504
| 上傳日期： |
2016/5/9 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
宮模恒 |
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2015 年，公司管材業(yè)務(wù)和新能源汽車業(yè)務(wù)均發(fā)展平穩(wěn)，毛利率達(dá)到21.17%，同比增加5.04 個(gè)百分點(diǎn)。2015 年公司完成對(duì)福建萬潤的收購，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長了81.93%和31.09%，同時(shí)公司存款減少、貸款增加使得財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增長288.34%，導(dǎo)致歸母凈利潤下滑明顯。
2016 年一季度，公司業(yè)績同比大幅回暖，毛利率持續(xù)增長達(dá)到30.93%，較2015 年全年提升9.76 個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤大幅增長750.66%，主要原因是公司新增的控股子公司福建萬潤業(yè)績優(yōu)異，貢獻(xiàn)了1.01 億元的營收，總營收占比達(dá)41.7%，而2015 年公司新能源汽車業(yè)務(wù)營收占比僅18.27%。公司在進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域后總營收和綜合毛利率均穩(wěn)定增長，業(yè)績方面的提升有望持續(xù)。
新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)力，成為穩(wěn)定利潤增長點(diǎn)
2014 年12 月公司收購福建萬潤51%的股權(quán)，2015 年2 月繼續(xù)收購其15%的股權(quán)，合計(jì)控股達(dá)66%，公司主營正式進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域。2015 年7月，公司成立新能源汽車運(yùn)營服務(wù)平臺(tái)川流運(yùn)營，通過與福建萬潤合作，形成協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化公司在新能源汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。2015 年福建萬潤實(shí)現(xiàn)營收2.39 億元，為母公司貢獻(xiàn)凈利潤達(dá)4871.94 萬元，成為穩(wěn)定公司業(yè)績的重要因素。
2016 年1 月，公司擬向嗒嗒科技增資1.28 億元，享有嗒嗒科技18.69%的股權(quán)，增資款將全部用于從事嗒嗒科技業(yè)務(wù)。公司將與嗒嗒科技旗下產(chǎn)品“嗒嗒巴士”互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作，開拓公司新能源汽車業(yè)務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)下的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司新能源汽車業(yè)務(wù)從銷售到運(yùn)營到售后服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化，向“新能源汽車+互聯(lián)網(wǎng)”的龍頭企業(yè)位臵進(jìn)軍。
在政府大力支持和產(chǎn)業(yè)累計(jì)釋放的背景下，我國新能源汽車正處于高增長期，公司在技術(shù)和市占率方面都處于全國領(lǐng)先的位臵，搭建互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的思路2016 年有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)利潤。
龍巖市PPP項(xiàng)目為公司打開思路，提升業(yè)績空間
2015年12月，公司中標(biāo)龍巖市四個(gè)縣（區(qū)）鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理廠網(wǎng)一體化PPP項(xiàng)目，總中標(biāo)金額6.62億元，占公司2015年?duì)I收50%，直接帶動(dòng)公司管材銷售的同時(shí)，也為公司未來在產(chǎn)品銷售和訂單簽訂方面提供了新的思路。目前國內(nèi)基建、地下管廊等項(xiàng)目均在嘗試用PPP項(xiàng)目方式，但真正落地的較少，公司的平臺(tái)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)或?qū)⒊蔀檎絻?yōu)選的條件，未來公司或可通過PPP項(xiàng)目的方式形成業(yè)績的穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司2015年收購福建萬潤66%的股權(quán)進(jìn)軍新能源汽車，對(duì)公司營收和凈利潤的提升作用明顯，但受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響公司管材業(yè)務(wù)毛利率下滑較多，且“三費(fèi)”增幅較大使得歸母凈利潤大幅下滑，2016年一季度，公司新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)力，同比歸母激增750.66%，業(yè)績回暖明顯。2016年公司有望收購嗒嗒科技完成向“互聯(lián)網(wǎng)+”的轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步強(qiáng)化公司實(shí)力，提升業(yè)績。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS為0.22元/股、0.48元/股、0.55元/股，對(duì)應(yīng)的PE為65.82倍、29.74倍、25.92倍。
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