>> 國信證券-長春高新（000661）創(chuàng)新基因稀缺標的，進入新一輪高成長期-160512
| 上傳日期： |
2016/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
江維娜，鄧周宇 |
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金賽藥業(yè)研發(fā)實力強，近2 年上市的重磅新產(chǎn)品重組長效生長激素和重組促卵泡素將是未來業(yè)績的強勁新增長點，預(yù)測未來3 年金賽藥業(yè)有望實現(xiàn)平均30%業(yè)績增長，對上市公司業(yè)績貢獻提升至74%/74%/77%，推動公司再次高成長。
重磅產(chǎn)品一：生長激素已完成進口替代，重磅長效劑型推動量價齊升
長效生長激素研發(fā)難度大，Genentech、諾和諾德等國際巨頭產(chǎn)品或退市或失敗，其它多處于臨床研發(fā)階段；金賽藥業(yè)2014 年底全球率先上市PEG 化的長效生長激素，是全球研發(fā)領(lǐng)軍企業(yè)，長效生長激素憑借優(yōu)良依從性有望復(fù)制其它重組基因藥物長效產(chǎn)品上市后的“高端替代+銷售放量”現(xiàn)象，推動現(xiàn)有生長激素系列產(chǎn)品組合的量價齊升。
重磅產(chǎn)品二：重組促卵泡素預(yù)期擁有20 億元進口替代市場空間
金賽藥業(yè)2015 年底獲批國內(nèi)首家基因工程重組促卵泡素，有望未來2-3 年保持獨家地位，作為輔助生殖主要藥物促性腺素產(chǎn)品的一種，當(dāng)前進口重組產(chǎn)品占領(lǐng)高端市場，市場占比68%，其余為國產(chǎn)生化（尿）提取產(chǎn)品。重組促卵泡素市場2015 年增速達到21%，現(xiàn)有市場規(guī)模約為25 億。在不考慮整體市場增長的情況下，假設(shè)價格約為進口產(chǎn)品80%并復(fù)制此前其它國產(chǎn)基因重組藥品的進口替代路徑，仍可預(yù)期高達20 億的市場空間。
完成配股融資17.7 億，助力研發(fā)、疫苗等制藥業(yè)務(wù)發(fā)展
2016 年4 月公司完成配股融資計劃，擬 8 億用于新產(chǎn)品研發(fā)，4 億用于百克生物疫苗生產(chǎn)基地建設(shè)，6 億用于補充流動資金。這是公司自1998 年配股融資2.21 億之后第二次直接融資，自上市以來長春高新累計分紅2.76 億。公司在研產(chǎn)品線豐富，技術(shù)突破看點多，本次融資后將助力研發(fā)，推動疫苗、中成藥等其它制藥業(yè)務(wù)發(fā)展，提高綜合實力。
風(fēng)險提示
重組長效生長激素是全球首創(chuàng)產(chǎn)品，認可度或受影響，或出現(xiàn)對已有產(chǎn)品擠壓作用；重組促卵泡素銷售渠道屬于生殖中心，銷售團隊需要重新構(gòu)建，可能不達預(yù)期。
創(chuàng)新基因+內(nèi)生成長+發(fā)展新階段——稀缺標的！再次覆蓋給予買入評級，一年期合理估值為120~130 元
公司繼09、12 年兩次凈利增速高峰之后，當(dāng)前在兩大創(chuàng)新產(chǎn)品推動下又將進入第三輪業(yè)績快速成長期；16-18 年預(yù)測歸母凈利潤分別為4.54/5.61/7.83 億，EPS 分別為2.67/3.30/4.61 元，當(dāng)前90 元股價對應(yīng)PE 分別為34/27/20X。通過將公司四大塊業(yè)務(wù)分部估值加總，2016 年市值預(yù)期為217 億，對應(yīng)股價128 元，給予“買入”評級。
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