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    升級(jí)小型化精密電感，技術(shù)壁壘高
    公司產(chǎn)品向小型化升級(jí)，顯著提升綜合盈利能力，0201 型號(hào)占比提升，01005產(chǎn)品完成大客戶突破。通信高頻化趨勢(shì)使得電路設(shè)計(jì)技術(shù)壁壘越來(lái)越高；片式電感大功率化，小尺寸上跑大電流技術(shù)要求高；上游原材料配方和精密生產(chǎn)工藝，進(jìn)一步鞏固電感企業(yè)壁壘。
    新產(chǎn)品多點(diǎn)開(kāi)花，汽車(chē)電子、軍工、物聯(lián)網(wǎng)新興市場(chǎng)接力未來(lái)3-5年高增長(zhǎng)
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，公司在產(chǎn)品和市場(chǎng)方面都有不同程度的突破。
    精密小型電感、陶瓷指紋解鎖產(chǎn)品、NFC 天線、變壓器及功率類(lèi)電源類(lèi)新產(chǎn)品陸續(xù)釋放，將為后繼成長(zhǎng)提供動(dòng)力，汽車(chē)電子、LED 照明、工業(yè)、安防等新興市場(chǎng)將逐漸成長(zhǎng)為主力市場(chǎng)，引領(lǐng)順絡(luò)未來(lái)3-5 年高速增長(zhǎng)。
    基于材料優(yōu)勢(shì)提升模組化率，有望趕超全球被動(dòng)元件龍頭海外龍頭Murata 與TDK 成功經(jīng)驗(yàn)表明，通過(guò)橫向整合提升模組化率為可行路徑，順絡(luò)積極向下游Module 延伸，變壓器模組、指紋解鎖模組配件，LTCC 等產(chǎn)品為模組化第一步，未來(lái)有望以并購(gòu)?fù)顿Y方式獲得模組化發(fā)展所需關(guān)鍵技術(shù)，提升產(chǎn)品附加值。材料技術(shù)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新，公司基于材料開(kāi)發(fā)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，NFC、精密陶瓷、無(wú)線充電線圈有望迎來(lái)爆發(fā)。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為，公司主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)即將迎來(lái)收獲季，業(yè)績(jī)向上空間打開(kāi)，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。預(yù)計(jì)16-18 年凈利潤(rùn)343/452/597 百萬(wàn)元，EPS 分別為0.46/0.61/0.81 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為38/29/22X。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)！