>> 東興證券-康力電梯(002367)天上飛地下跑,沒有電梯走不了-160517
| 上傳日期： |
2016/5/18 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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《意見》提出，到2020 年建成500 個以上通用機場。
觀點：
軌道交通申報門檻降低，軌道交通站拉動新梯需求。2014年我國軌道交通里程達到2816公里，其中包含地鐵歷程2481公里，輕軌303.5公里。此次城市軌道交通申報條件的下調(diào)，我們上調(diào)之前預(yù)期的“十三五”期間新增地鐵里程3000公里至5000公里，假設(shè)按照每1.5公里一個軌道交通站的密度，未來我國將新增3400個軌道交通站，按照平均每個軌道交通站安裝10臺電梯測算，未來5年將新增3.4萬新梯需求，年均新增近7000臺電梯需求，將有效拉動公司新梯銷量增長。
通用航空政策出臺，新建機場擴容扶梯市場。機場是自動扶梯最主要的大客戶，此次國務(wù)院印發(fā)《意見》指出到2020年將建成500個以上通用機場。目前我國通用機場約300個，保守估計每個機場需要50臺電梯，按此測算，未來5年機場建設(shè)將帶動1萬臺新梯銷售，年均2000臺新梯需求。公司2015年報顯示扶梯銷售量5125臺，同比增長22.11%，此次通航政策的出臺將保障公司扶梯銷量繼續(xù)高速增長。
公司產(chǎn)品競爭力不斷增強，毛利率有望繼續(xù)提升。2015 年通力、迅達、富士達等國際電梯巨頭報告期內(nèi)紛紛壓低市場價格以保持在華市場份額，康力電梯作為民族品牌龍頭企業(yè)，報告期內(nèi)營業(yè)利潤率逆勢上升至17.90%。我們認為一方面軌道交通站、新機場建設(shè)使得新梯市場擴容，另一方面公司電梯產(chǎn)品競爭力不斷上升，有望搶占更大市場份額。
結(jié)論：
康力電梯是我國民族電梯龍頭，隨著自主研發(fā)投入不斷加大，以及未來機器人產(chǎn)業(yè)布局的完善，業(yè)績持續(xù)增長確定性較高，我們預(yù)計公司2016年-2018年的營業(yè)收入分別為36.89億元、40.67億元和46.89億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為5.74億元、6.19億元和7.18億元，每股收益分別為0.78元、0.84元和0.97元，對應(yīng)PE分別為18.65X、17.28X、14.90X。維持“強烈推薦”評級，給予6個月目標價21元。
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