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與此同時(shí)除中國(guó)外全球其他主要新梯市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，國(guó)際電梯巨頭在中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。通力、迅達(dá)、富士達(dá)等國(guó)際電梯巨頭報(bào)告期內(nèi)紛紛壓低價(jià)格以保持在中國(guó)市場(chǎng)份額，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率出現(xiàn)下降。民族品牌電梯龍頭康力報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率逆勢(shì)上升至17.90%。我們認(rèn)為一方面公司多年來(lái)堅(jiān)持自主研發(fā)、提升配件自配率，壓縮供貨成本；另一方面公司市場(chǎng)占有率不斷提升導(dǎo)致產(chǎn)量增加，規(guī)模效應(yīng)降低固定成本，這兩方面因素使得公司在壓價(jià)銷(xiāo)售的情況下，依舊不斷提升營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。
    舊梯更換市場(chǎng)規(guī)模有限，維保市場(chǎng)高速發(fā)展。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)電梯保有量快速上升，2015年保有量將達(dá)到420萬(wàn)臺(tái)之巨，據(jù)我們測(cè)算維保市場(chǎng)規(guī)模2015年達(dá)到400億元。與此相比，我國(guó)安裝20年以上的電梯在保有量中占比只有4%，市場(chǎng)規(guī)模較小。公司報(bào)告期內(nèi)安裝維保收入同比增加29.32%，占營(yíng)收比重由2014年的8.39%提升至9.36%，國(guó)際大型電梯企業(yè)的維保收入占比接近50%，我們判斷公司維保收入未來(lái)將快速增長(zhǎng)，隨之而來(lái)的是公司安裝維保方面的固定費(fèi)用攤?。罕酒诰S保業(yè)務(wù)毛利率為26.49%，較去年增加4.20%。目前我國(guó)電梯制造企業(yè)的自保率不到20%，《特種設(shè)備安全法》的持續(xù)推進(jìn)將使得公司承擔(dān)更多的電梯維保業(yè)務(wù)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。
    軌道交通和保障住房帶來(lái)機(jī)遇?！笆濉逼陂g我國(guó)將新增地鐵里程約3000 公里，假設(shè)按照每1.5 公里一個(gè)軌道交通站的密度，未來(lái)5 年我國(guó)將新增大約2000 多個(gè)軌道交通站，平均每個(gè)軌交站安裝10 部電梯，將新增2 萬(wàn)臺(tái)電梯，平均每年為0.4 萬(wàn)臺(tái)；“十二五”期間累計(jì)建設(shè)約4000 萬(wàn)套保障性住房，假設(shè)“十三五”期間保障性住房建設(shè)規(guī)模不變，平均每年建設(shè)800 萬(wàn)套住房，電梯密度為1 臺(tái)/50 套，則每年新增需求16 萬(wàn)臺(tái)。加上傳統(tǒng)地產(chǎn)、舊梯更換、出口，我們測(cè)算2016-2018 年我國(guó)電梯市場(chǎng)銷(xiāo)量分別為80.8，86.4，92.4 萬(wàn)臺(tái)。
    結(jié)論：
    康力電梯是我國(guó)民族電梯龍頭，隨著自主研發(fā)投入不斷加大，以及未來(lái)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)布局的完善，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)確定性較高，我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的營(yíng)業(yè)收入分別為36.89億元、40.67億元和46.89億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為5.74億元、6.19億元和7.18億元，每股收益分別為0.78元、0.84元和0.97元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.65X、17.28X、14.90X。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)21元。