久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

然而伴隨著房地產(chǎn)投資、新開工面積下滑，我們預(yù)計(jì)2015 年電梯行業(yè)整體收入開始下滑。行業(yè)拐點(diǎn)已體現(xiàn)在公司電梯收入增速下滑、經(jīng)營性現(xiàn)金流減少等諸多方面。在穩(wěn)定主業(yè)增長的同時(shí)公司正加速以康力優(yōu)藍(lán)為基點(diǎn)向服務(wù)機(jī)器人、電梯智能化等領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級(jí)。我們預(yù)計(jì)2016-18 年每股收益為0.79 元、0.91 元、1.05 元，按照20 倍動(dòng)態(tài)市盈率給予公司15.86 元目標(biāo)價(jià)，維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    收入穩(wěn)定增長，毛利率再創(chuàng)新高支撐業(yè)績快速增長。公司電梯、扶梯、零部件、安裝及維保分別實(shí)現(xiàn)收入18.87 億、8.24 億、2.24 億、3.06 億，分別同比增長7.29%、48.98%、-4.31%、29.31%，分別實(shí)現(xiàn)毛利率40.4%、32.5%、28%、26.5%。房地產(chǎn)投資加速下滑導(dǎo)致電梯收入增速明顯下降至歷史最低點(diǎn)，但軌道交通、城市地鐵建設(shè)的加快、新型城市化的推進(jìn)下扶梯收入仍保持高速增長。同時(shí)，原材料成本繼續(xù)下降，扶梯規(guī)模效應(yīng)提升、零部件自配率繼續(xù)提升4%，使得即使在公司下調(diào)產(chǎn)品售價(jià)的情況下，每項(xiàng)產(chǎn)品毛利率均有所上升，綜合毛利率較去年同期上升1.78 個(gè)百分點(diǎn)至36.34%。
    行業(yè)拐點(diǎn)壓力下經(jīng)營性現(xiàn)金流減少明顯。伴隨著行業(yè)整體進(jìn)入負(fù)增長，公司為保障訂單銷售在產(chǎn)品價(jià)格、付款條件等多方面給予放松，疊加扶梯客戶結(jié)賬周期長，致使公司經(jīng)營現(xiàn)金流顯著減少。2015 年應(yīng)收賬款增加1.57 億、預(yù)收賬款減少1.78 億，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額減少3.76 億。
    訂單保持高速增長態(tài)勢有利后期增速穩(wěn)定。期末公司在執(zhí)行的有效訂單為41.2 億，較去同期增加5.4 億增長15.08%，較上一季度末增加1.1 億。
    穩(wěn)健推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，著重服務(wù)機(jī)器人及電梯智能化。2014 年12 月公司獲得康力優(yōu)藍(lán)40%的股權(quán)，目前服務(wù)機(jī)器人幼教機(jī)器人小U 研發(fā)生產(chǎn)正穩(wěn)健推進(jìn)，新產(chǎn)品也將陸續(xù)投放市場。同時(shí)公司將借助康力優(yōu)藍(lán)協(xié)助公司電梯智能化、信息化、互聯(lián)網(wǎng)化等方向的深入。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    扶梯增速不達(dá)預(yù)期，轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。
    估值
    我們給予公司2016-18 年每股收益預(yù)測0.79 元、0.91 元、1.05 元，按照20倍動(dòng)態(tài)市盈率，將目標(biāo)價(jià)由21.00 元下調(diào)至15.86 元。維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。