>> 國信證券-勝宏科技（300476）力拓下游新興市場的高端PCB領(lǐng)軍企業(yè)-160519
| 上傳日期： |
2016/5/19 |
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作者： |
劉翔 |
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公司高密度多層VGA PCB 全球市場份額第一，在行業(yè)內(nèi)享有“卡王”美譽(yù)。通過自主研發(fā)，公司的“光電線路板、高密度互連印刷線路板、高端平板電腦、高精密顯卡板”被認(rèn)定為廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品，其中“高密度互連印刷線路板”被認(rèn)定為廣東省重點(diǎn)新產(chǎn)品。作為國內(nèi)少數(shù)幾家能夠制作混合材料LED顯示器用線路板的企業(yè)之一，近年來，隨著技術(shù)實(shí)力不斷增強(qiáng)，公司在LED 顯示器、服務(wù)器、通訊、醫(yī)療器械等高端PCB 應(yīng)用領(lǐng)域也已具備批量生產(chǎn)能力。
短短數(shù)年，公司已成長為高密度印制線路板行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。公司是中國印制電路行業(yè)協(xié)會的副理事長單位，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定單位之一，入圍全球印制電路板制造百強(qiáng)企業(yè)排名榜。
下游緊盯新興產(chǎn)業(yè)，受益新能源汽車、LED小間距等產(chǎn)業(yè)高增長需求，新增大客戶印證實(shí)力。
我們認(rèn)為，技術(shù)創(chuàng)新能力、新興產(chǎn)業(yè)需求、高端大客戶的獲取及跟蹤能力是PCB 廠商獲取高額利潤的關(guān)鍵。伴隨下游各類智能硬件短小輕薄化趨勢以及汽車電子化率的不斷提升，多層高密度HDI 板及剛?cè)峤Y(jié)合板的需求增速明顯快于行業(yè)平均水平，成為帶動整體PCB 行業(yè)增長的主引擎。公司去年6月上市，使用募集資金5.02 億元投入到“高端高精密線路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，用以擴(kuò)充高端HDI、高端多層板產(chǎn)能（項(xiàng)目建成后，每年P(guān)CB 產(chǎn)能將增加60 萬平方米，其中，高端HDI產(chǎn)能18 萬平方米/年，高端多層板42 萬平方米/年），并緊盯下游汽車電子、LED 顯示等高成長性產(chǎn)業(yè)，將充分受益產(chǎn)業(yè)需求增長帶來的業(yè)績增厚。
進(jìn)軍汽車電子，受益新能源汽車爆發(fā)式增長，帶動線路板需求暴增。
近年我國新能源汽車行業(yè)呈爆發(fā)式增長，早在2012 年，國務(wù)院通過《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020 年)》，提出到2015 年，純電動汽車和插電式混合動力汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量力爭達(dá)到50 萬輛，到2020 年，純電動汽車和插電式混合動力汽車生產(chǎn)能力達(dá)200 萬輛、累計(jì)產(chǎn)銷量超過500 萬輛，燃料電池汽車、車用氫能源產(chǎn)業(yè)與國際同步發(fā)展。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)對于新能源汽車的產(chǎn)量預(yù)測，新能源汽車產(chǎn)量將從37.5 萬量增長到2020 年的215.6 萬量，CAGR為55%。
成立于2002 年，是國內(nèi)最早成功研發(fā)磷酸鐵鋰新能源汽車動力電池、汽車啟動電源、儲能系統(tǒng)解決方案并率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)和批量應(yīng)用的動力鋰電池企業(yè)之一。沃特瑪目前日產(chǎn)32650 型5.5AH 電芯8 萬支，新廠區(qū)規(guī)劃產(chǎn)能為日產(chǎn)50萬支，下游客戶包括東風(fēng)特汽、一汽解放、奇瑞萬達(dá)、長安客車、力帆汽車等。公司與沃特瑪建立合作，將形成有效的客戶協(xié)同，通過借助沃特瑪?shù)那蕾Y源擴(kuò)大公司在新能源汽車電池模組用PCB 領(lǐng)域的市場份額。據(jù)一季報披露，德賽西威汽車電子目前也是公司前五大客戶之一。
受益LED小間距顯示屏高速成長，今年導(dǎo)入LED顯示龍頭利亞德核心供應(yīng)鏈。
近年LED顯示屏行業(yè)發(fā)展速度非常迅猛，據(jù)OFweek 行業(yè)研究中心的測算，2015 年末，國內(nèi)LED顯示屏內(nèi)銷和出口市場規(guī)模有望達(dá)到322 億元，同比2014 年增長23.3%，到2020 年，預(yù)計(jì)將超過800 億元，其中，室內(nèi)顯示屏市場規(guī)模將達(dá)365 億元，占比總量的45%左右。從2012 年至2020 年，室內(nèi)LED 顯示屏的復(fù)合增長率高達(dá)34.7%，遠(yuǎn)高于顯示屏市場整體增長速度。其中，小間距LED 顯示技術(shù)將憑借其無拼縫、優(yōu)秀的顯示效果，持續(xù)的半導(dǎo)體技術(shù)進(jìn)步及成本下降等優(yōu)勢，在未來數(shù)年內(nèi)進(jìn)入室內(nèi)應(yīng)用領(lǐng)域，部分替代原有室內(nèi)大屏幕顯示技術(shù)并填補(bǔ)技術(shù)空白，潛在市場空間巨大，根據(jù)奧維云網(wǎng)《小間距LED 顯示屏行業(yè)及應(yīng)用價值研究報告》，國內(nèi)小間距LED 顯示滲透率逐步提升，2016 年市場規(guī)模有望突破22 個億，到2020 年將達(dá)47 億。
在一個典型的LED顯示屏元器件成本結(jié)構(gòu)中，成本占比最高的是封裝器件（燈珠，根據(jù)產(chǎn)品間距規(guī)格的不同，燈珠在總成本中占比可從20%到70%），其次是用來承載燈珠的PCB 板、控制燈珠顯示（明暗、灰階）的驅(qū)動IC、箱體材料、電源和控制系統(tǒng)等。
保守粗略估算， 國內(nèi)LED顯示屏的PCB 市場規(guī)模有望由2015 年的約26 億增長到2020 年約64 億。公司高端HDI 產(chǎn)品應(yīng)用范圍廣泛，下游LED 顯示領(lǐng)域已新增小間距LED 領(lǐng)先廠商利亞德等優(yōu)質(zhì)客戶，將確定性推動今年業(yè)績增長，后繼在市場需求的驅(qū)動下，業(yè)績爆發(fā)可期。
智能車間大幅降低生產(chǎn)成本、產(chǎn)品升級提升附加值，凈利增速更超營收增速
公司新
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