>> 安信證券-中房地產(chǎn)(000736)中交地產(chǎn)平臺(tái)整合落地、地產(chǎn)業(yè)務(wù)再上臺(tái)階可期-160523
| 上傳日期： |
2016/5/24 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳天誠(chéng) |
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■資產(chǎn)實(shí)力大增、附加鎖定條件：1）資產(chǎn)實(shí)力大增：本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)估值64.3 億，預(yù)估增值率28%，為公司2015 年末凈資產(chǎn)的376%，標(biāo)的資產(chǎn)2015年權(quán)益凈利潤(rùn)規(guī)模約1.3 億(重組前凈利潤(rùn)僅0.3 億元)，權(quán)益營(yíng)收規(guī)模1.6 億。2）募集配套資金：此外，擬募集配套資金42.5 億用于項(xiàng)目投資及償還債務(wù)，公司經(jīng)營(yíng)能力將得到顯著提升。定增完成后，公司的股本將由2.97 億股增至11.76 億股，公司實(shí)際控制人未變；3）附加鎖定條件：交易完成后，大股東除保證36 個(gè)月鎖定期外，附加承諾若公司6 個(gè)月內(nèi)連續(xù)20 個(gè)交易日收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)或者6 個(gè)月期末收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)時(shí)，將其鎖定期自動(dòng)延長(zhǎng)6 個(gè)月。
■體外資源豐富、持續(xù)注入可期：1）中交三大平臺(tái)大整合伊始：正如我們之前報(bào)告所述，中交集團(tuán)現(xiàn)名義持有中房地產(chǎn)、中交地產(chǎn)、綠城地產(chǎn)三大地產(chǎn)平臺(tái)公司，目前正和國(guó)內(nèi)地產(chǎn)平臺(tái)至中交地產(chǎn)拉開(kāi)了大整合序幕；2）集團(tuán)唯一地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺(tái)：本次交易后中交集團(tuán)承諾公司將作為除綠城中國(guó)外，未來(lái)唯一國(guó)內(nèi)地產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)平臺(tái)，中交建下其余地產(chǎn)業(yè)務(wù)將后續(xù)注入3）與綠城將優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)：公司整合完之后將同時(shí)有海內(nèi)外兩個(gè)上市平臺(tái)，即使短期兩地不整合，中交的土地資源和綠城的商業(yè)運(yùn)營(yíng)能力具有很好的互補(bǔ)性，將推動(dòng)公司再上臺(tái)階。
■地產(chǎn)央企新啟航，受益地產(chǎn)小周期復(fù)蘇：1）公司將主要布局二線和優(yōu)質(zhì)三線：公司重組完成后，將主要布局二線以及優(yōu)質(zhì)三線，土地儲(chǔ)備規(guī)模有望超過(guò)500 萬(wàn)方，資源稟賦大幅提升；2）短期受益周期復(fù)蘇：公司2016 年一季報(bào)顯示營(yíng)收1.64億元，同比增長(zhǎng)80.45%，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積7.10 萬(wàn)平方米，簽約銷售金額8.27 億元，同比分別增長(zhǎng)243%及493%，公司今年結(jié)算收入有望超預(yù)期。
■投資建議：公司定增方案落地，中交系地產(chǎn)平臺(tái)整合序幕開(kāi)啟，公司資產(chǎn)和資源稟賦大幅增長(zhǎng)，同時(shí)受益于短期地產(chǎn)復(fù)蘇，公司一季度銷售大幅提升，全年結(jié)算收入有望再上臺(tái)階，在不考慮重組的情況下，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別
為0.14、0.16 和 0.19，對(duì)應(yīng)停牌期股價(jià)PE 倍數(shù)為97.8X、87.9X 和72.6X；公司作為具備國(guó)資改革稟賦的小市值稀有地產(chǎn)標(biāo)的，集團(tuán)資源整合深化帶來(lái)的催化有望
持續(xù)不斷，我們維持“買入-A”評(píng)級(jí)以及目標(biāo)價(jià)17.6 元不變。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增收不增利，預(yù)案審批周期過(guò)長(zhǎng)等。
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