>> 國信證券-華海藥業(yè)（600521）內(nèi)外協(xié)同，助力高增長-160524
| 上傳日期： |
2016/5/24 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
江維娜，鄧周宇 |
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此報告為加密報告 |
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華海有望借鑒全球仿制藥龍頭TEVA 的經(jīng)驗，實現(xiàn)仿制藥業(yè)務“普通制劑-特殊制劑-搶首仿”的進階，打造有競爭力的產(chǎn)品線。
海外制劑有望借政策東風強勢回歸
國內(nèi)仿制藥一致性評價工作預計將在下半年全面展開，未來3-5 年是行業(yè)劇烈洗牌期，這為優(yōu)質(zhì)的仿制藥企業(yè)發(fā)展提供良機。華海國內(nèi)制劑戰(zhàn)略地位提升，目前已啟動海外品種回歸工作，正在進行ANDA 品種的材料翻譯等申報前準備工作，我們預計將在6 月份正式提交申請。若ANDA 申請的BE 資料能直接獲得CDE 認可，則國內(nèi)上市進程加快，并為后續(xù)出口制劑回歸國內(nèi)鋪平道路。
根據(jù)PDB 數(shù)據(jù)，我們估算公司海外已上市品種2015 年在國內(nèi)的市場規(guī)模合計達120 億元，未來3-5 年借國內(nèi)行業(yè)洗牌之際若海外品種回歸國內(nèi)上市，有望強勢參與市場格局重建，實現(xiàn)國內(nèi)制劑銷售爆發(fā)式增長。
風險提示
一致性評價進展低于預期；審評政策執(zhí)行不達預期；研發(fā)失?。徽袠私祪r風險。
看好制劑“出口+內(nèi)銷”協(xié)同助力高增長，維持“增持”評級
考慮到未來2-3 年內(nèi)公司多個海外重磅品種上市后有望拉動收入大幅增長及整體費用率下降，我們上調(diào)盈利預測。預計16-18 年營收分別為44/54/66 億元（ 前值為43/51/59 億元）， 凈利潤為5.86/7.45/9.14 億元（ 前值為5.86/6.82/7.87 億元），同比增長32%/27%/22%，EPS 為0.74/ 0.94/ 1.15 元，當前股價對應PE 分別為42/33/27x。時值國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)劇烈變革之際，公司高端仿制藥有望乘政策改革東風，強勢參與國內(nèi)藥品市場格局重建，我們預測未來3-5 年公司海外上市品種回歸國內(nèi)市場有望貢獻至少42 億元年銷售收入。
配合出口制劑市場的收獲期到來，有望推動公司業(yè)績爆發(fā)式增長?？春霉局苿俺隹?內(nèi)銷”協(xié)同助力高增長，維持“增持”評級。
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