>> 招商證券-中金環(huán)境（300145）從環(huán)評(píng)開始的完整產(chǎn)業(yè)鏈，具備超強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力-160525
| 上傳日期： |
2016/5/25 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨，彭全剛 |
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因此，在環(huán)保大蛋糕的切分中，中金環(huán)境將具備承接頂端資源導(dǎo)入的先天優(yōu)勢(shì)，咨詢、設(shè)計(jì)、實(shí)施協(xié)同發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來跨越式發(fā)展值得期待。我們預(yù)計(jì)，公司2016-2018年將實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別為5.2億元、7.1億元、9.2億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.78元、1.07元、1.38元，若中咨華宇前期PPP項(xiàng)目拓展較好，還有業(yè)績(jī)超預(yù)期可能，首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，按2016年P(guān)E估值30倍，2017年P(guān)E估值25倍給予目標(biāo)價(jià)23.4-27元。同時(shí)，與中金環(huán)境類似擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈條的還有最近收購(gòu)環(huán)評(píng)公司的博世科，也是我們長(zhǎng)期推薦的環(huán)保公司標(biāo)的，同樣建議投資者關(guān)注。
評(píng)論：
1， 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)，形成從環(huán)評(píng)到工程總包及設(shè)備制造的完整鏈條
2015年以前，中金環(huán)境（原名南方泵業(yè)）是以泵為主的制造型企業(yè)。順應(yīng)我國(guó)整個(gè)社會(huì)層面制造業(yè)比例下降、服務(wù)業(yè)比例增加的大趨勢(shì)，公司從2015年開始通過并購(gòu)?fù)卣怪\求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，先后收購(gòu)金山環(huán)保、中咨華宇兩家環(huán)保公司，新增環(huán)保工程施工、環(huán)評(píng)兩大環(huán)保業(yè)務(wù)，經(jīng)過一年時(shí)間，順利完成了從單純制造型企業(yè)向擁有完整業(yè)務(wù)鏈條的環(huán)保企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，并成為A股極少數(shù)擁有環(huán)評(píng)業(yè)務(wù)入口的上市公司。
2015年5月，公司公告，通過增發(fā)以17.94億元收購(gòu)金山環(huán)保100%股權(quán)。 金山環(huán)保是一家集投資、設(shè)計(jì)、制造、施工、運(yùn)營(yíng)于一體，具有總承包能力的大型水處理綜合性公司，主要從事工業(yè)及市政污水處理相關(guān)業(yè)務(wù)。
2015年11月，公司公告以不超過10.2億元的交易金額支付現(xiàn)金方式分步購(gòu)買北京中咨華宇環(huán)保技術(shù)有限公司100%股權(quán)。中咨華宇是專業(yè)從事建設(shè)項(xiàng)目全過程環(huán)境保護(hù)技術(shù)咨詢與運(yùn)營(yíng)管理的綜合性服務(wù)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)持有建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)甲級(jí)資質(zhì)、水土保持監(jiān)測(cè)及環(huán)境污染治理設(shè)施運(yùn)營(yíng)等證書，是環(huán)保部推薦的建設(shè)項(xiàng)目竣工環(huán)保驗(yàn)收調(diào)查單位。
2， 金山環(huán)保：有工程總包能力，更有污泥處理核心技術(shù)
金山環(huán)保傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以工業(yè)廢水處理、及市政污水處理EPC業(yè)務(wù)為主，多年經(jīng)營(yíng)以來已有較好行業(yè)地位，積累了水處理工程總包的豐富經(jīng)驗(yàn)。此外，金山環(huán)保擁有太陽能低溫復(fù)合膜污泥處理的先進(jìn)技術(shù)，可低成本、有效地解決我國(guó)污泥處理的極大難題，并將污泥變成活性炭，實(shí)現(xiàn)資源循環(huán)利用。
太陽能低溫復(fù)合膜污泥處理技術(shù)原理：通過太陽能的低溫蒸發(fā)，將80%含水率的污泥變成8%含水，再高溫裂解變成活性炭，可解決重金屬問題，且產(chǎn)生的活性炭比煤制的更好，未來將大量應(yīng)用于水處理的吸附。這一技術(shù)具有大幅減量化、處理無害化、高效資源化、運(yùn)營(yíng)成本低等特點(diǎn)。
太陽能低溫復(fù)合膜安裝于地面兩米以上，下面采用大棚形式種植農(nóng)作物，只占空間不占地；大棚內(nèi)可作為生態(tài)農(nóng)業(yè)示范園，也可作農(nóng)業(yè)種植科普基地。
污泥處理已有項(xiàng)目情況：目前在無錫、宜興有兩個(gè)項(xiàng)目，體量接近5 億元。無錫項(xiàng)目約占300 畝地，處理400-500 噸污泥。如果今年夏天通過驗(yàn)收后，太湖藍(lán)藻項(xiàng)目也將會(huì)全面鋪開。
未來項(xiàng)目模式：建設(shè)投資分開，由南方中金投資、由金山環(huán)保來建設(shè)，且由公司自己運(yùn)營(yíng)，可獲得穩(wěn)定收益。
污泥處理市場(chǎng)拓展預(yù)期：隨著我國(guó)污泥處理要求越來越嚴(yán)格，污泥處理的市場(chǎng)空間也將打開，金山環(huán)保污泥處理技術(shù)能夠低成本地解決我國(guó)污泥處理的問題，也將有極大應(yīng)用空間。目前金山污泥處理技術(shù)市場(chǎng)拓展的最大難題在于土地落實(shí)難，但隨著環(huán)保要求的不斷加嚴(yán)，這一問題應(yīng)可逐步解決。而且，隨著公司首批項(xiàng)目今年夏天的驗(yàn)收通過，新項(xiàng)目的獲取將更加順暢。目前，公司與南京、合肥、長(zhǎng)沙等多地都有合作溝通，未來有望轉(zhuǎn)化為實(shí)際訂單，市場(chǎng)逐步拓展。
3， 中咨華宇：把握紅頂中介退出契機(jī)發(fā)展壯大，未來作為環(huán)保業(yè)務(wù)入口潛力巨大中咨華宇是我國(guó)環(huán)評(píng)咨詢行業(yè)的龍頭企業(yè)，成立于2005 年，以打造國(guó)內(nèi)首家環(huán)保醫(yī)院為定位，經(jīng)過十多年發(fā)展，持有環(huán)評(píng)甲級(jí)、水土保持監(jiān)測(cè)甲級(jí)等多項(xiàng)資質(zhì)。之前我國(guó)環(huán)評(píng)公司以紅頂中介為主，中咨華宇是其中做的最好的民營(yíng)企業(yè)，在紅頂中介資源優(yōu)勢(shì)集中的時(shí)代，中咨華宇憑借其過硬的技術(shù)、管理、經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略規(guī)劃，已躋身行業(yè)前十。
環(huán)保要求不斷加嚴(yán)，環(huán)評(píng)從前期到后期市場(chǎng)迅速放量
任何一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目的第一步即是環(huán)境影響評(píng)價(jià)，環(huán)評(píng)通過后，才可以立項(xiàng)、拿土地。隨著我國(guó)環(huán)保要求的不斷加嚴(yán)，環(huán)評(píng)市場(chǎng)容量也在不斷擴(kuò)大。以前，環(huán)評(píng)以項(xiàng)目環(huán)評(píng)為主。
現(xiàn)在要求，先做政策環(huán)評(píng)，然后開發(fā)區(qū)要對(duì)應(yīng)做規(guī)劃環(huán)評(píng)，有了規(guī)劃環(huán)評(píng)才可做項(xiàng)目環(huán)評(píng)，項(xiàng)目立項(xiàng)后中間設(shè)計(jì)如有變更均需要做變更環(huán)評(píng)；在施工過程中還需要做監(jiān)理和監(jiān)測(cè)；在
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