>> 東方證券-南方泵業(yè)(300145)更名“中金環(huán)境”+收購中咨華宇100%股權(quán)，加速打造“綜合環(huán)保醫(yī)院”！-160331
| 上傳日期： |
2016/4/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
佘煒超 |
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核心觀點(diǎn)
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，金山環(huán)保并表貢獻(xiàn)收益。公司2015 年傳統(tǒng)設(shè)備制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.63 億元，同比增長7.55%，毛利率41.22%，較上年上升2.60個百分點(diǎn)；主要得益于公司在營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面的不斷積累及產(chǎn)品系列的不斷優(yōu)化，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到了一定的調(diào)整，大流量、高附加值的產(chǎn)品占比持續(xù)增大，且公司主要原材料的采購價格處于相對低位，費(fèi)用也得到了有效的控制。金山環(huán)保11 月開始并表，貢獻(xiàn)收入2.56 億元，占比13.15%，毛利率達(dá)47.61%。未來隨著公司環(huán)保業(yè)務(wù)的加速推進(jìn)，環(huán)保業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收益將快速提升。
更名“中金環(huán)境”，加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有望構(gòu)造環(huán)保服務(wù)綜合平臺。2015 年公司收購金山環(huán)保轉(zhuǎn)型環(huán)保領(lǐng)域，金山環(huán)保是國內(nèi)污水處理行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，擁有國內(nèi)首創(chuàng)的污泥處理技術(shù)，具備較強(qiáng)的盈利能力、豐富項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)及廣大的客戶基礎(chǔ)。我們認(rèn)為收購金山環(huán)保是公司向下游環(huán)保水處理領(lǐng)域延伸的重要一步，公司改名“南方中金環(huán)境股份有限公司”，未來有望繼續(xù)利用資本平臺整合環(huán)保行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，以及向上下游供應(yīng)鏈和服務(wù)領(lǐng)域延伸；探索環(huán)保治理業(yè)務(wù)與PPP 模式結(jié)合的道路，致力于污水處理、污泥處置業(yè)務(wù)，并適時進(jìn)軍固廢、危廢處置及土壤修復(fù)等領(lǐng)域，打造“海綿城市ppp+污水處理+固廢處理+凈水處理”的全產(chǎn)業(yè)環(huán)保服務(wù)平臺！收購中咨華宇剩余70%股權(quán)，加速打造環(huán)保全產(chǎn)業(yè)龍頭。公司擬以9.28 億元收購中咨華宇剩余70%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對其100%控股。收購中咨華宇能有效提高公司在環(huán)保設(shè)計、環(huán)保治理、環(huán)保評估等領(lǐng)域的實(shí)力，有效拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈，豐富產(chǎn)品多元性；符合公司積極探索和實(shí)踐環(huán)保治理業(yè)務(wù)與PPP 模式結(jié)合的戰(zhàn)略發(fā)展方向，將利于公司多渠道地參與環(huán)保治理、海綿城市的投資建設(shè)和運(yùn)營管理，加快公司對海綿城市及PPP 項(xiàng)目的投資落地及實(shí)施。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們上調(diào)2016-2017 年EPS 預(yù)測至1.37 元、1.73 元（原1.36、1.69 元），新增2018 年EPS 預(yù)測2.26 元（暫未考慮中咨華宇）。參照可比公司2016年30 倍PE，考慮到公司良好的成長性和未來“綜合環(huán)保醫(yī)院”的愿景給予20%溢價，對應(yīng)2016 年36 倍PE，給予目標(biāo)價49.32 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：金山環(huán)保業(yè)績低于預(yù)期，外延并購低于預(yù)期。
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