>> 海通證券-南方泵業(yè)（300145）公司跟蹤報告-環(huán)保業(yè)績靚麗，“中金環(huán)境”揚帆起航-160405
| 上傳日期： |
2016/4/6 |
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作者： |
熊哲穎 |
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傳統(tǒng)泵業(yè)平穩(wěn)增長。受國內宏觀經濟增速下行影響，泵行業(yè)增速放緩至近年來低位。公司積極調整產業(yè)布局，泵類主業(yè)平穩(wěn)增長， 15 年全年泵類產品銷售收入實現(xiàn)了7.6%的增長，毛利率提升2.60 個百分點，體現(xiàn)了較強的抗周期經營能力。其中，WQ 系列、成套變頻供水設備、NISO 系列、中開泵分別實現(xiàn)銷售增長70.70%、24.31%、20.39%、10.89%。
環(huán)保業(yè)績靚麗。2015 年公司完成金山環(huán)保100%股權和中咨華宇30%股權的收購。金山環(huán)保15 年實現(xiàn)營收5.22 億元、歸母凈利1.26 億元，11 月份開始并表，并入合并報表收入2.56 億元（其中包含BOT 特許經營合同4.91 億元）、凈利潤0.7 億元。收購完成后金山環(huán)保借助母公司資金優(yōu)勢，BOT/PPP模式進展迅速。15 年金山環(huán)保新增訂單11.36 億元，期末在手訂單10.44 億元，為16 年承諾業(yè)績的實現(xiàn)提供有力支撐。中咨華宇15 年實現(xiàn)收入2.6 億元，歸母凈利7004 萬元，超過業(yè)績承諾觸發(fā)剩余股權收購條件，公司公告擬以9.28 億元收購中咨華宇剩余70%股權，實現(xiàn)完全控股。
“中金環(huán)境”揚帆起航。公司已明確“制造業(yè)+制造服務業(yè)+投資發(fā)展”戰(zhàn)略，金山環(huán)保、中咨華宇收購完成后業(yè)務已經顯著多元化。為了更好地配合環(huán)保業(yè)務的發(fā)展，公司擬將名稱變更為“南方中金環(huán)境股份有限公司”（中金環(huán)境）。
公司擁有核心環(huán)保設備制造能力，利用資本市場并購進入下游環(huán)保領域，未來向環(huán)境治理綜合服務商發(fā)展的邏輯正在逐步兌現(xiàn)。
盈利預測與估值。我們預計公司16-18 年將實現(xiàn)收入30.49、40.07、52.59億元，歸屬母公司凈利潤5.17、6.89、9.11 億元，攤薄后EPS 分別為1.55、2.07、2.73 元。公司的大環(huán)保藍圖正在逐步展開，傳統(tǒng)泵業(yè)公司業(yè)績穩(wěn)健，并購金山環(huán)保及中咨華宇16 年業(yè)績增厚顯著，傳統(tǒng)現(xiàn)金牛+環(huán)保高成長后續(xù)可支持公司在大環(huán)保領域的繼續(xù)擴張。截止4 月1 日收盤，公司16 年估值約25 倍，處于傳統(tǒng)裝備制造業(yè)估值區(qū)間，我們看好公司未來在環(huán)保領域的全產業(yè)鏈布局，上調公司評級，給予16 年PE 估值區(qū)間30-33 倍，未來6 個月目標價格區(qū)間為46.50-51.15 元/股，買入評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險；并購整合進度或低于預期。
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