久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

分渠道來看，我們測算專賣店渠道收入同比仍為負增長，但下半年情況好于上半年，降幅收窄；商超渠道實現(xiàn)收入3.1 億元/26.7%，下半年銷售情況不佳，同比下降近15%；電商渠道實現(xiàn)收入1.2 億元/+38.8%，經(jīng)營情況明顯好轉(zhuǎn)。凈利潤方面，由于費用的大幅增加，公司歸母凈利潤首次虧損。公司渠道轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略使收入持續(xù)承壓，1Q16 公司實現(xiàn)營收2.8 億元/-28.5%；歸母凈利潤1800.1 萬元/-48.4%，扣非歸母凈利潤248 萬元/-90.9%；EPS 為0.12 元。
    費用率持續(xù)大幅上升致盈利能力下降。2015 年公司毛利率40.11%/-3.30pct，主要是由于紅棗及深加工項目完成轉(zhuǎn)固折舊增加以及毛利較低的流通渠道收入占比提升。費用方面，15 年公司銷售費用率30.95%/+4.10pct，主要是由于銷售人員的工資增加及終端的促銷市場費用增加； 管理費率9.45%/+0.31pct，主要是由于職工工資增加及研究開發(fā)費增加；財務(wù)費率2.48%/+0.82pct。1Q16 公司毛利率回升1.81pct 至43.97%；收入下降背景下，費用壓力持續(xù)凸顯，銷售、管理、財務(wù)費用率分別為31.76%/+6.33pct、8.99%/+1.76pct、2.51%/+2.31pct。
    積極豐富產(chǎn)品品類，完善渠道結(jié)構(gòu)。近年來，公司圍繞產(chǎn)品和渠道兩個層面，持續(xù)深化轉(zhuǎn)型。產(chǎn)品方面，公司主打健康零食系列產(chǎn)品，專注紅棗產(chǎn)業(yè)，提出以紅棗類產(chǎn)品縱深發(fā)展和以紅棗相關(guān)類產(chǎn)品橫向發(fā)展的“T”型發(fā)展戰(zhàn)略，目前已形成原棗類、紅棗深加工類、紅棗相關(guān)類三大類別。2016 年公司產(chǎn)品進一步全線升級，重點打造紅棗夾核桃、紅棗脆片等爆款產(chǎn)品，并采用全新包裝，更加吸引消費者。渠道方面，公司以專賣店為重要渠道，緊緊圍繞消費升級和“互聯(lián)網(wǎng)+”升級門店體系，精耕以品嘗和體驗為主的旗艦店，并配備O2O 移動專賣店，采用“1+3”模式，加強與消費者的互動與聯(lián)系，增強客戶粘性，提升單店盈利能力。此外，公司也重視電商、商超及流通渠道的建設(shè)，形成全渠道融合發(fā)展。
    “百草味”品牌地位持續(xù)提升，協(xié)同效應(yīng)促進雙方發(fā)展。今年2 月，公司宣布以非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購杭州郝姆斯食品有限公司100%股權(quán)，總交易價格9.6 億元。赫姆斯旗下互聯(lián)網(wǎng)零食品牌“百草味”建立了覆蓋堅果炒貨、糕點糖果、果干、肉脯海鮮、禮盒等六大系列300 余個單品的產(chǎn)品體系，是零食電商領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。1Q16 百草味銷售表現(xiàn)靚麗，品牌地位持續(xù)提升，我們預(yù)計一季度實現(xiàn)收入約8 億元，全年有望超過20 億元。
    此外，在今年“517”吃貨節(jié)首日，百草味全網(wǎng)單日銷量突破2000 萬，位列堅果行業(yè)全網(wǎng)第一。公司收購百草味后，我們認為在產(chǎn)業(yè)鏈、渠道、品牌、產(chǎn)品等方面均可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補，促進雙方未來實現(xiàn)更好的發(fā)展。
    盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.11/0.16/0.21 元，收入分別為12.47/14.10/16.01 億元，參考可比公司估值，給予公司原有業(yè)務(wù)2016 年2xPS，對應(yīng)市值25 億元。我們預(yù)計百草味16 年實現(xiàn)收入20 億元，參考可比公司估值并考慮到休閑零食電商在A 股的稀缺性以及百草味的龍頭地位，給予16 年3.5xPS，對應(yīng)市值70 億元。兩項業(yè)務(wù)合計目標市值95 億元，對應(yīng)目標價36.8 元，給予增持評級。
    主要不確定因素。收購進度不達預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，食品安全問題。