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    投資評(píng)級(jí)與估值：維持好想你16-17 年預(yù)測(cè)（不考慮百草味并表因素），EPS 為0.12、0.15元，預(yù)測(cè)18 年EPS 為0.18 元。百草味16-18 年的收入預(yù)計(jì)為19 億元、25 億元及30 億元；利潤(rùn)預(yù)計(jì)為5500 萬(wàn)元、8500 萬(wàn)元和1.1 億元。從一季度趨勢(shì)看，預(yù)計(jì)全年收入接近25億，預(yù)計(jì)收入和利潤(rùn)都很保守。休閑食品電商是整個(gè)食品飲料板塊景氣度最高的行業(yè)，處于高速增長(zhǎng)階段，百草味是純正的線上休閑食品標(biāo)的，給予百草味3xPS，好想你2xPS，目標(biāo)市值95 億，按增發(fā)后股本對(duì)應(yīng)股價(jià)37 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    去年商超拓展高基數(shù)和費(fèi)用增加使一季度收入利潤(rùn)大幅下滑。好想你一季度收入利潤(rùn)大幅下滑，主要由于15 年初大力度開發(fā)商超渠道，鋪貨率快速提升，15Q1 收入同比增長(zhǎng)41%，利潤(rùn)增長(zhǎng)10,%，本身基數(shù)很高。但市場(chǎng)費(fèi)用投入很大，15Q1 后費(fèi)用壓力顯現(xiàn)，加上年產(chǎn)5萬(wàn)噸紅棗及制品深加工項(xiàng)目完工轉(zhuǎn)固，折舊費(fèi)用增加，使16Q1 業(yè)績(jī)下滑48%。公司今年已重新調(diào)整了產(chǎn)品和渠道定位，優(yōu)化門店渠道，品牌定位高端，做紅棗產(chǎn)品系列升級(jí)，圍繞無(wú)核棗、棗片、棗夾核桃打造爆款產(chǎn)品，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)有望止跌回升。
    百草味繼續(xù)高速增長(zhǎng),線上零食維持高景氣。休閑零食整體規(guī)模3000 億，線上滲透率不過3-4%，提升空間很大。一季度三只松鼠、百草味兩大線上休閑龍頭收入翻倍增長(zhǎng)，百草味規(guī)模估計(jì)8 億左右，行業(yè)仍處?kù)陡咚僭鲩L(zhǎng)階段。一季度線上零食行業(yè)呈以下特點(diǎn)：1、行業(yè)格局逐步穩(wěn)定，第一名三只松鼠和第二名百草味差距與第三拉開，第三良品鋪?zhàn)尤ツ昃€上約10 億規(guī)模，與百草味差距不大，但由于費(fèi)用投入過大，一季度控制投入，收入規(guī)模已不到百草味一半，第四名洽洽迎頭趕上，但跟前兩名的差距還很大；2、價(jià)格戰(zhàn)趨緩，春節(jié)后零食企業(yè)普遍進(jìn)入促銷去庫(kù)存階段，但我們通過每月的價(jià)格監(jiān)控發(fā)現(xiàn)，今年節(jié)后促銷力度并未加大，更多通過提高活動(dòng)頻次實(shí)現(xiàn)銷售；3、多品類延伸，除了堅(jiān)果外，果干、肉脯、餅干等成為線上零食新增長(zhǎng)點(diǎn)，通過堅(jiān)果實(shí)現(xiàn)流量導(dǎo)入后，三只松鼠和百草味都在積極導(dǎo)入新產(chǎn)品，說明盡管堅(jiān)果的增速放緩，但通過品類擴(kuò)張行業(yè)整體仍能維持高增長(zhǎng)。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：線上收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期。
    核心假設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)：食品安全事件，線上收入增長(zhǎng)低于預(yù)期。