>> 興業(yè)證券-好想你（002582）轉(zhuǎn)型期業(yè)績承壓，攜手百草味有望實現(xiàn)跨越發(fā)展-160421
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
大?。?/td>
| 704KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王曉明，陳嵩昆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
專賣店渠道改革成效明顯，成功扭轉(zhuǎn)14 年下滑之勢，單店銷售額同比+24.3%，全年銷售額同比+6.6%。產(chǎn)品方面，去核棗、棗夾核桃、棗片等年輕化休閑品表現(xiàn)亮眼，收入占比超25%，同比+27.5%。
毛利率下降以及費用率大增導(dǎo)致公司業(yè)績大幅下滑，全年虧損322 萬。15年，公司毛利率同比下滑3.3pct，主要原因系電商和流通渠道占比增加以及紅棗及深加工項目完成轉(zhuǎn)固折舊增加。費用率方面，銷售人員大幅增加以及終端的促銷費用增加使銷售費用率同比大增4.1pct，管理/財務(wù)費用率亦有小幅增長。以上原因?qū)е鹿巨D(zhuǎn)型期虧損。
收購百草味加速線上布局，將在品牌、渠道、產(chǎn)品、消費人群、優(yōu)勢區(qū)域和產(chǎn)業(yè)鏈等方面產(chǎn)生全面互補效應(yīng)，公司有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展：百草味作為線上零食第二大品牌，15 年實現(xiàn)收入12.6 億，增速超過100%，16 年一季度預(yù)計銷售額達8 億，繼續(xù)保持翻番增長。好想你收購百草味后，將合力打造戰(zhàn)略單品，同時在生產(chǎn)、物流、倉儲等方面實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈融合。目前，好想你多款棗產(chǎn)品已經(jīng)進駐百草味天貓旗艦店，二者共同打造的新品廣受歡迎，協(xié)同效應(yīng)初顯。
盈利預(yù)測與投資建議：保守預(yù)計百草味16-18 年公司收入分別為22 億、30 億和35 億，同時完成承諾業(yè)績。給予3 倍PS 估值，16 年合理市值66億。好想你度過轉(zhuǎn)型期陣痛，凈利率恢復(fù)正常水平，給予16 年20 倍估值，合理市值25 億。公司目標總市值90 億。目前攤薄后市值72 億，仍有20%以上空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、整合進度低于預(yù)期
|
|
