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毛利率40.11%，三項(xiàng)費(fèi)用率42.88%、同升5.23pcts。業(yè)績(jī)下降的主因?yàn)檗D(zhuǎn)型期渠道調(diào)整帶來(lái)的陣痛，2015 年公司大力發(fā)展商超渠道，但前期投入多，回款速度慢，效果未達(dá)預(yù)期，商超渠道收入雖較上年增加6376 萬(wàn)元、同增26.28%，但渠道拓展的同時(shí)銷售費(fèi)用較上年增加8508 萬(wàn)元，同增32.57%；同時(shí)，紅棗深加工項(xiàng)目的固定資產(chǎn)折舊使得業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)，拖累整體業(yè)績(jī)虧損，但公司公告收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)零食巨頭百草味，預(yù)期隨著最強(qiáng)隊(duì)友的加盟，公司望迎來(lái)2016 年騰飛之年，業(yè)績(jī)及未來(lái)發(fā)展空間都望登上一個(gè)新臺(tái)階。
    預(yù)期最強(qiáng)隊(duì)友加盟：百草味一季度數(shù)據(jù)增長(zhǎng)靚麗。根據(jù)我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)零食行業(yè)數(shù)據(jù)的跟蹤：三只松鼠、百草味領(lǐng)銜第一梯隊(duì)，拉大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距，其中受益春節(jié)效應(yīng)，三只松鼠2016 年1 月交易指數(shù)增幅超過(guò)220%，而百草味增幅更是突破240%；2-3 月雖因春節(jié)假期因素有所回落，但交易仍有大幅增長(zhǎng)，百草味增幅在60%-90%。根據(jù)公司披露，百草味2016 年1 月收入5.82 億元，完成全年收入的30%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5200 萬(wàn)元，基本完成全年業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)。我們預(yù)測(cè)百草味第一季度收入或突破8 億元，全年收入大概率將突破22 億元，站穩(wěn)互聯(lián)網(wǎng)零食龍頭地位。
    轉(zhuǎn)型后的好想你：多品類+全渠道+供應(yīng)鏈=打造高端零食生態(tài)圈。多品類拓展：好想你計(jì)劃聯(lián)合百草味通過(guò)高端堅(jiān)果切入并迅速搶占互聯(lián)網(wǎng)休閑食品的高地，并逐步提升高毛利的禮盒、紅棗和其他零食品類的占比，在打造更加豐富的高端零食生態(tài)圈同時(shí)，提升企業(yè)盈利能力。新模式構(gòu)建：好想你目前擁有1400 家專賣店，進(jìn)入商超KA 門店近2000 家；百草味客戶累計(jì)超1500 萬(wàn)，6 個(gè)月內(nèi)活躍用戶占比60%。未來(lái)通過(guò)線上線下融合，可極大地增大品牌露出，增加品牌曝光率，提升渠道效率，起到良性宣傳效果。供應(yīng)鏈管理：堅(jiān)果和禮盒有很強(qiáng)的銷售季節(jié)性，對(duì)上游采購(gòu)加工能力及物流配送能力有很高的要求，與好想你合作后，百草味可依托于好想你的加工基地，在鄭州機(jī)場(chǎng)物流園區(qū)進(jìn)一步布局，而百草味自身的物流能力在行業(yè)領(lǐng)先，隨著未來(lái)全自動(dòng)設(shè)備上線后，發(fā)貨效率將進(jìn)一步提升。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。食品安全風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；品牌被侵害風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。據(jù)年報(bào)，下調(diào)公司2016-2017 年EPS 預(yù)測(cè)至0.40/0.62元（原為0.45/0.70 元），新增2018 年EPS 預(yù)測(cè)0.88 元，目標(biāo)價(jià)38 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。