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維持 2016-17 年 EPS 預(yù)測(cè) 0.26、0.35 元。當(dāng)期股價(jià)隱含百草味市值40 億，對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)S2 倍，市場(chǎng)對(duì)百草味估值普遍2-3 倍PS，作為高速增長(zhǎng)的零食電商唯一標(biāo)的，在A 股具稀缺性，股價(jià)有望反映樂(lè)觀者預(yù)期。維持目標(biāo)價(jià)34 元，維持增持。
    好想你對(duì)百草味整合計(jì)劃已現(xiàn)雛形。預(yù)計(jì)初期兩支團(tuán)隊(duì)仍獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，此后將逐步在渠道、產(chǎn)品、倉(cāng)儲(chǔ)上展開(kāi)合作，未來(lái)將在團(tuán)隊(duì)、品牌、文化上深化整合：1）渠道：將選擇百草味部分優(yōu)秀產(chǎn)品進(jìn)入公司線下專賣(mài)店；2）產(chǎn)品：百草味紅棗類(lèi)產(chǎn)品將由公司供應(yīng)，后續(xù)公司生產(chǎn)體系亦將納入更多產(chǎn)品（如堅(jiān)果、果干等）。3）倉(cāng)儲(chǔ)：公司已遷新址，原有廠房將改造為百草味華北中心倉(cāng)庫(kù)。目前公司已安排四名高管負(fù)責(zé)百草味深度融合工作，預(yù)計(jì)整合過(guò)程將循序漸進(jìn)。
    百草味：繼續(xù)開(kāi)發(fā)新品、加強(qiáng)娛樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)，收入超業(yè)績(jī)承諾概率大。
    預(yù)計(jì)百草味將加大棗夾核桃單品推廣力度，并繼續(xù)補(bǔ)充新品，配合娛樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)（植入熱門(mén)電視劇、綜藝節(jié)目等），品牌影響力有望持續(xù)增強(qiáng)。
    據(jù)調(diào)研，2016 年前兩月百草味營(yíng)收近7 億、同比增幅超60%，客單價(jià)同比平穩(wěn)、流量翻番，預(yù)計(jì)全年收入大概率超業(yè)績(jī)承諾的20 億。
    好想你：深度自省，期待經(jīng)營(yíng)改善。針對(duì)前期定位不清、決策反復(fù)問(wèn)題，2016 年公司堅(jiān)定“高端禮品”戰(zhàn)略定位，大力推進(jìn)專賣(mài)店“1+3”戰(zhàn)略（即1 家旗艦店+3 家移動(dòng)專賣(mài)店），并加強(qiáng)紅棗產(chǎn)品深化，重點(diǎn)發(fā)展無(wú)核棗、脆棗、脆片、棗夾核桃四大爆款，明確加大政商禮、伴手禮的戰(zhàn)略方向。預(yù)計(jì)戰(zhàn)略調(diào)整仍需時(shí)日，長(zhǎng)遠(yuǎn)成效值得期待。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：收購(gòu)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期，食品安全問(wèn)題。