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洽洽電商2015年起步，2016年全面發(fā)力，帶動(dòng)整體收入加速增長(zhǎng)。作為傳統(tǒng)線下模式的制造類品牌企業(yè)，洽洽做電商也有其優(yōu)勢(shì)，包括1、品牌；2、產(chǎn)品掌控力；3、龐大的線下資源。如果電商今年能實(shí)現(xiàn)1億到4億左右的跨越，公司整體成長(zhǎng)性將被打開(kāi)，估值提升到25-30x。組織架構(gòu)變革帶來(lái)運(yùn)營(yíng)效率提升，費(fèi)用率下降，使一季度利潤(rùn)超預(yù)期。此外，公司賬面現(xiàn)金充足，15年曾停牌收購(gòu)但最后終止，未來(lái)仍存并購(gòu)預(yù)期。
    新品是電商的持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)。目前公司電商的產(chǎn)品種類包括國(guó)葵、堅(jiān)果、炒貨、其他品類等，其中國(guó)葵和堅(jiān)果各占四分之一，炒貨占比10%幾，其余為非堅(jiān)果炒貨類產(chǎn)品，主要是果干、肉類、烘焙類等新品。果干類產(chǎn)品4月初已全面上線，有芒果干、杏干、凍干榴蓮、無(wú)花果干、蘋(píng)果脆、黃桃脆等。醬制品，主要是“E大?！比忉u系列，已于去年8-9月上市。烘焙類今年已經(jīng)推出“卡路不里”餅干。此外，禮盒類、地方特產(chǎn)的休閑化，也都是今年的拓展重點(diǎn)。從目前線上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，我們估計(jì)新品已占線上總收入的三分之一以上。
    線上渠道模式也在變化 線上B2B高速增長(zhǎng)。線上渠道也可劃分為B2B和B2C，B2B主要是天貓超市、京東超市等線上超市，線上B2C主要是天貓旗艦店、官方微店等，其余渠道為特通、團(tuán)購(gòu)等。目前洽洽電商線上B2C占比約三分之一，而線上超市的占比已接近一半，線上B2B的增長(zhǎng)速度要高于B2C。這主要受益于線上超市自身的快速增長(zhǎng)，也即快消品線上滲透率的快速提升；其次也受益于線上超市商品的品牌化。
    內(nèi)部架構(gòu)和機(jī)制調(diào)整效果逐步顯現(xiàn)。從架構(gòu)和機(jī)制的角度，過(guò)去公司的權(quán)限向上集中，自上而下的執(zhí)行力和效率并不算高，去年來(lái)通過(guò)設(shè)立事業(yè)部制，每個(gè)事業(yè)部下設(shè)BU經(jīng)營(yíng)體，權(quán)利不斷下放，同時(shí)引入橫向月度PK機(jī)制，每個(gè)月的經(jīng)營(yíng)情況都要透明公開(kāi)。陳先保董事長(zhǎng)于去年6月重新回到上市公司任總經(jīng)理親自抓食品業(yè)務(wù)，事業(yè)部制經(jīng)過(guò)一年調(diào)整磨合，經(jīng)營(yíng)效率已比以前有了很大提升。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：電商收入超預(yù)期，外延并購(gòu)。
    核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：成本上漲超預(yù)期，食品安全事件。