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原因一方面公司15年下半年開始推出一系列新品類新產(chǎn)品（不同風(fēng)味瓜子、堅(jiān)果、調(diào)味醬等）貢獻(xiàn)收入增量，另一方面電商業(yè)務(wù)發(fā)力，一季度貢獻(xiàn)收入在7000-8000萬左右，全年目標(biāo)4億。 
    毛利率同比略有上升，費(fèi)用率大幅降低，使得公司凈利大幅增長38%，略超預(yù)期：報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率達(dá)31.86%，較去年同期小幅增加0.38pct，考慮新品毛利較高因素。費(fèi)用率方面，公司銷售費(fèi)用率同比-0.8pct，主要系公司銷售規(guī)模擴(kuò)大帶來費(fèi)效比的提升；管理費(fèi)用率同比-1pct，表明公司15年事業(yè)部改革成效漸顯，內(nèi)部經(jīng)營效率提升；財(cái)務(wù)費(fèi)用率也同比-0.3pct。費(fèi)用率整體降幅達(dá)2.1pct，使得公司凈利大增38%，扣非后增速達(dá)48%（去年同期理財(cái)收益較高）。 
    16年電商業(yè)務(wù)是公司的突破重點(diǎn)，事業(yè)部改革成效逐步顯現(xiàn)：線上零食行業(yè)未來3-5年將保持30%-50%的高增長，公司15年下半年起重點(diǎn)突破電商渠道，16年將以推新品擴(kuò)品類為重點(diǎn)，力爭躋身行業(yè)前三。此外，公司事業(yè)部制改革成效已經(jīng)開始顯現(xiàn)，有望在報(bào)表費(fèi)用端得以體現(xiàn)。 
    盈利預(yù)測與投資建議：我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)16-18年公司EPS 0.84元（+17%）、0.99元（+18%）和1.13元。公司15年改革成效逐步顯現(xiàn)，16年電商業(yè)務(wù)發(fā)展成為公司最大看點(diǎn)。行業(yè)目前有最后一次彎道超車的機(jī)會，洽洽的品牌和資源均大力支持電商發(fā)展，關(guān)鍵在公司的人才和執(zhí)行力能否到位，4季度需要重點(diǎn)觀察。維持"增持"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電商渠道發(fā)展不達(dá)預(yù)期、食品安全問題。