>> 申萬宏源-洽洽食品(002557)零食電商維持高景氣,公司電商將拓展品類繼續(xù)發(fā)力-160411
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
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作者： |
呂昌 |
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洽洽電商2015 年起步，2016 年發(fā)力，帶動整體收入加速增長。作為傳統(tǒng)線下模式的制造類品牌企業(yè)，洽洽做電商優(yōu)勢包括：1、品牌；2、產(chǎn)品掌控力；3、龐大的線下資源。如果電商今年能實現(xiàn)1 億到4 億左右的跨越，公司整體成長性將被打開，估值有望提升。此外，公司賬面現(xiàn)金充足，15 年曾停牌收購但最后終止，未來仍存并購預(yù)期。
線上零食整體維持高增長，洽洽加快新品拓展，電商有望超預(yù)期。一季度線上零食整體仍維持高增長，估計第一第二品牌三只松鼠和百草味收入翻倍。洽洽電商今年目標(biāo)約4 億，但從目前趨勢看全年有超目標(biāo)可能。今年主要擴(kuò)充品類，果干類產(chǎn)品4 月初已全面上線，有芒果干、杏干、凍干榴蓮、無花果干、蘋果脆、黃桃脆等，已公布的芒果干產(chǎn)品規(guī)格100g，嘗鮮價為8.9 元，價格跟競品相當(dāng)。醬制品，主要是“E 大粒”肉醬系列，已于去年8-9 月已上市。堅果類，將按原味系列、帶殼系列、風(fēng)味系列、黑暗料理系列劃分，尤其是風(fēng)味類和黑暗料理系列，將充分發(fā)揮洽洽在制造環(huán)節(jié)精加工的優(yōu)勢，推出更多差異化產(chǎn)品，比如目前風(fēng)味果仁類的黑糖、檸檬、椰蓉味碧根果仁，黑暗料理的芥末夏威夷果仁、冰糖花椒核桃仁等，市場上基本沒有競品。烘焙類已經(jīng)推出“卡路不里”餅干。此外，禮盒類、地方特產(chǎn)的休閑化，也都是今年的拓展重點。我們感受到公司對電商的支持力度很大，電商公司已在杭州設(shè)立辦公地點實現(xiàn)兩地辦公，吸引更多互聯(lián)網(wǎng)人才，4-5 月洽洽電商子品牌和人物“小洽”的形象將推出，加上線上零食本身的滲透率就很低處于高速增長階段，因此電商很有可能成為洽洽的新品突破通道和整體新增長點，帶動收入增速上一個臺階。
內(nèi)部架構(gòu)和機(jī)制調(diào)整效果逐步顯現(xiàn)。從架構(gòu)和機(jī)制的角度，過去公司的權(quán)限向上集中，自上而下的執(zhí)行力和效率并不算高，去年來通過設(shè)立事業(yè)部制，每個事業(yè)部下設(shè)BU 經(jīng)營體，權(quán)利不斷下放，同時引入橫向月度PK 機(jī)制，每個月的經(jīng)營情況都要透明公開。陳先保董事長于去年6 月重新回到上市公司任總經(jīng)理親自抓食品業(yè)務(wù)，事業(yè)部制經(jīng)過一年調(diào)整磨合，經(jīng)營效率已比以前有了很大提升。另一個細(xì)節(jié)是，2015 年前公司的核心高管尤其銷售端，每年都會經(jīng)歷調(diào)整，但15-16 年核心高管基本穩(wěn)定，有利于公司的持續(xù)經(jīng)營。
股價表現(xiàn)的催化劑：電商收入超預(yù)期，外延并購。
核心假設(shè)風(fēng)險：成本上漲超預(yù)期，食品安全事件。
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