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Q4+Q1 合計(jì)收入同比增長7.5%也體現(xiàn)了向上增長的趨勢。公司自15 年實(shí)行事業(yè)部制以來，把經(jīng)營的業(yè)務(wù)內(nèi)容、權(quán)利、責(zé)任都劃分到事業(yè)部，同時(shí)考核也下放到事業(yè)部，引入PK 機(jī)制，每個(gè)事業(yè)部有更大的權(quán)限，同時(shí)也提高了經(jīng)營效率，事業(yè)部的經(jīng)理更有參與感、成就感、責(zé)任感帶動(dòng)各自的團(tuán)隊(duì)向前奔跑。事業(yè)部制也更有利于公司新品類的拓展，例如重點(diǎn)布局的差異化的風(fēng)味堅(jiān)果，烘焙，醬制品等多種休閑化品類。
    2、電商業(yè)務(wù)開始發(fā)力，16 年值得期待：15 年7 月開始，公司電商業(yè)務(wù)開始發(fā)力，15 年增長迅猛，16 年計(jì)劃做到4 個(gè)億收入。
    公司前期針對電商平臺(tái)推出的卡通包裝瓜子，皇葵等新品市場反饋良好。16 年將會(huì)上線洽洽電商子品牌，進(jìn)一步加強(qiáng)與線下渠道的區(qū)隔。公司利用自身的供應(yīng)鏈和技術(shù)優(yōu)勢，消費(fèi)者可以選擇定制，包括口味、包裝等個(gè)性化產(chǎn)品，提升消費(fèi)體驗(yàn)。公司15 年電商銷售排名從100 多名躍升至零食類前十，堅(jiān)果炒貨第四，進(jìn)展顯著，16 年將成為公司收入重要的貢獻(xiàn)力量。
    3、毛利率企穩(wěn)回升，盈利能力進(jìn)一步提高：公司四季度調(diào)整了原料收購品種的結(jié)構(gòu)，加大自選育品種的比例，原料成本有所提高，但是產(chǎn)品品質(zhì)更有保證。1 季度毛利率開始企穩(wěn)，同比提高0.4 個(gè)百分點(diǎn)。銷售和管理費(fèi)用率都下降明顯，分別下降0.96 和0.8 個(gè)百分點(diǎn)。因此總體上一季度銷售凈利潤率從去年同期的8.85%提高至10.83%，凈利潤同比增長38.3%。
    4、盈利預(yù)測及評級(jí)：我們認(rèn)為公司作為線下休閑食品龍頭，發(fā)展線上具備一定的競爭優(yōu)勢，16 年公司的電商銷售值得期待。
    我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.83 元、0.98 元和1.15 元，給予“推薦”評級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速下降抑制行業(yè)需求，行業(yè)消費(fèi)量下降。2）原料成本大幅上漲。3）行業(yè)發(fā)生食品安全事件。