>> 中投證券-首開股份(600376)提高現(xiàn)金分紅比例，若兌現(xiàn)吸引力大幅增強(qiáng)-160601
| 上傳日期： |
2016/6/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李少明 |
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16 年1-4月,公司共實現(xiàn)簽約銷售103.8萬方/207.4億元,同比增147.8%/201.5%，已經(jīng)達(dá)到全年目標(biāo)360億元的57.5%，預(yù)計全年銷售425-460億元，同比+30%~40%。我們估算現(xiàn)有項目未結(jié)建面約1500萬方、權(quán)益建面超1200萬方，其中北京近300萬方；京外項目主要在蘇、杭、福州、廣州、廈門等城市，占比近70%。16年計劃新開工244萬方、竣工268萬方均，其中京內(nèi)竣工107萬方，均超15年水平。全年可售和可結(jié)算貨值充足，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。 最高分紅比例提高至80%以上，將吸引長期資金流入。公司擬提高15-17年股東回報，提出差異化的現(xiàn)金分紅政策：若公司發(fā)展階段屬成熟期，現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例，在無/有重大資金支出安排時最低應(yīng)達(dá)到80%/40%；若發(fā)展階段屬成長期且有重大資金支出安排的，最低應(yīng)達(dá)到20%，并承諾在符合利潤分配原則、滿足現(xiàn)金分紅的條件的前提下，對16-17年每年度的利潤分配按每股不低于0.60元。公司12-14年分紅占凈利潤的比率分別為35.4%、31.4%、32.7%，受增發(fā)影響15年利潤暫未進(jìn)行分配。15年公司歸母凈利潤20.8億元，考慮永續(xù)債影響EPS0.89元，假設(shè)分紅比例為40%-80%，則15年每股分紅可達(dá)0.36-0.71元，按當(dāng)前股價10.24元計算，股息率高達(dá)3.6%-7.3%。 圍繞主業(yè)積極調(diào)整變化，拓展多元化投資業(yè)務(wù)。1）15年來投資中信并購基金成為其有限合伙人并選擇性跟投，預(yù)計合計投資規(guī)模不超20億元；近期一跟投項目落地，擬出資0.6億元作為有限合伙人加入深圳市信中龍成投資合伙企業(yè)占比27.21%，投資于康龍化成（北京）新藥技術(shù)有限公司。康龍化成成立于2004 年，是擁有從事合成實驗室化學(xué)、藥代動力學(xué)、生物學(xué)、藥物安全評價，化學(xué)工藝和生產(chǎn)的一體化研發(fā)外部服務(wù)能力的CRO 企業(yè)；在京津等設(shè)有研發(fā)和生產(chǎn)基地。2）16年4月與北京市文化中心建設(shè)發(fā)展基金合作，擬注冊成立首開文投（北京）文化科技有限公司（暫定名），公司占35%，打造符合北京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)功能區(qū)；3）16年4月與億達(dá)中國控股有限公司簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，后者為領(lǐng)先商務(wù)園開發(fā)運(yùn)營商，將為首開拓展商務(wù)園區(qū)開發(fā)運(yùn)營業(yè)務(wù)，開辟新的資源獲取路徑。 定增期限將至，股價仍倒掛。公司計劃非公開發(fā)股募資40億元，底價11.85元/股，15年12月獲證監(jiān)會核準(zhǔn)，預(yù)計將力爭6月底前完成發(fā)行。 作為北京區(qū)域資深龍頭，其在京資源優(yōu)勢突出，京外資源的拓展也使其儲備穩(wěn)定。在市場回暖、融資放開降低負(fù)債、多元經(jīng)營有實質(zhì)發(fā)展后，公司發(fā)展有望上一臺階。當(dāng)前RNAV21元，股價5折，高分紅將吸引長期資金的流入，預(yù)測16-18EPS1.16/1.44/1.79元，16年14倍PE給予6個月目標(biāo)價15元，繼續(xù)"強(qiáng)烈推薦"。
風(fēng)險提示：若增發(fā)未能完成或行業(yè)發(fā)生變化，預(yù)計超高分紅難以實現(xiàn)；負(fù)債居高不下，多元發(fā)展難突破，行業(yè)惡化。
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