久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    ■收購溢價(jià)相對(duì)合理，正式進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域：要約價(jià)格對(duì)應(yīng)企業(yè)價(jià)值45.2 億歐元，EV/EBITDA 倍數(shù) 18.2x，EV/Sales 倍數(shù)1.6x。收購溢價(jià)率較歷史收購德國(guó)上市公司溢價(jià)率基本相當(dāng)，估值遠(yuǎn)低于A 股機(jī)器人公司70.1x 平均EV/EBITDA 倍數(shù)。這次的要約收購管理層思考成熟后的戰(zhàn)略性收購，除了在世界范圍內(nèi)橫向拓展（如收購東芝白電業(yè)務(wù)），在更高技術(shù)含量的智能制造領(lǐng)域上拓展。機(jī)器人市場(chǎng)發(fā)展迅速，據(jù)IFR 數(shù)據(jù)，未來幾年工業(yè)機(jī)器人國(guó)內(nèi)需求將達(dá)30 萬臺(tái)；預(yù)計(jì)2017 年全球服務(wù)機(jī)器人銷售額將達(dá)到189 億美元；公司有望憑借此次要約收購，正式宣告進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域。
    ■雙方有望實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，后續(xù)整合協(xié)同值得期待：庫卡是全球四大機(jī)器人巨頭之一，在汽車工業(yè)、物流、醫(yī)療、能源等多個(gè)領(lǐng)域具備強(qiáng)大影響力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)年報(bào)披露數(shù)據(jù)，庫卡汽車工業(yè)機(jī)器人位列全球前三、歐洲第一；白車身自動(dòng)化系統(tǒng)美國(guó)第一，歐洲第二。美的渠道豐富、深耕中國(guó)市場(chǎng)、執(zhí)行力極強(qiáng)，一方面美的可憑借庫卡在工業(yè)機(jī)器人和自動(dòng)化生產(chǎn)領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提升生產(chǎn)效率，推動(dòng)制造升級(jí)，拓展B2B 產(chǎn)業(yè)空間；另一方面，安得物流與瑞仕格可在物流、系統(tǒng)解決方案、效率提升等方面合作。雙方后續(xù)在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造、市場(chǎng)開拓及渠道等多方面的整合協(xié)同值得期待。收購?fù)瓿珊螅赖囊部梢詭椭鷰炜ㄟM(jìn)一步拓展其在中國(guó)區(qū)的業(yè)務(wù)。
    ■收購契合公司“雙智戰(zhàn)略”，共同開拓服務(wù)機(jī)器人藍(lán)海：布局工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)有助于公司提高智能制造水平，未來建設(shè)互聯(lián)工廠，提升生產(chǎn)制造效率。美的在機(jī)器人領(lǐng)域動(dòng)作頻頻，此前參股安徽埃夫特智能裝備有限公司17.8%股權(quán)以及與安川合資成立機(jī)器人公司。長(zhǎng)期來看，布局服務(wù)機(jī)器人與美的雙智戰(zhàn)略契合，可成為美的智能家居生態(tài)圈的補(bǔ)充和延展。美的與庫卡有望共同開拓服務(wù)機(jī)器人藍(lán)海，帶動(dòng)美的向傳感器、人工智能、智慧家居業(yè)務(wù)延伸，打造智慧家居集成系統(tǒng)化、生態(tài)鏈能力。
    ■投資意見：鑒于最終控股比例等細(xì)節(jié)尚不明確，我們未對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)調(diào)整。公司收購事項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于德國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核通過。不考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用及協(xié)同效應(yīng)，若最終持股比例達(dá)到100%，估算對(duì)美的帶來16 年業(yè)績(jī)?cè)龇s4%。若考慮庫卡對(duì)于美的在制造生產(chǎn)、安得物流解決方案等領(lǐng)域的成本節(jié)約，帶來實(shí)際業(yè)務(wù)改善將或?qū)⑦h(yuǎn)大于此。長(zhǎng)期來看，收購庫卡集團(tuán)著眼于公司戰(zhàn)略發(fā)展，一是提升現(xiàn)有生產(chǎn)效率，二是服務(wù)公司智慧家庭戰(zhàn)略，三是正式邁入機(jī)器人藍(lán)海、向新業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸。
    我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，目前價(jià)24 元對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E9.4 倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)、原材料價(jià)格有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；機(jī)器人市場(chǎng)需求不及預(yù)期。