>> 華泰證券-美的集團(000333)要約收購庫卡，機器人產(chǎn)業(yè)深化布局-160520
| 上傳日期： |
2016/5/20 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰 |
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擬要約收購庫卡集團30%以上股份，支付對價不超過40 億歐元
根據(jù)公告，美的擬通過全資境外子公司MECCA International（BVI）Limited 以自愿要約收購的方式向德國庫卡股份集團公司（KUKA Ag）股東發(fā)起要約，收購其持有的無面值不記名股票。公司意圖獲得超過庫卡集團30%以上的股份，初步確定的要約價格為115 歐元/股，按EBITDA 計算對應交易倍數(shù)17.7，按凈利潤計算對應交易倍數(shù)41.2。公司預計最高將支付不超過40 億歐元（折合人民幣292 億元）的現(xiàn)金對價，資金來源為銀團貸款以及自有資金。
庫卡：全球領先的智能自動化解決方案供應商
庫卡集團創(chuàng)立于1898 年，專注于工業(yè)機器人的研發(fā)制造以及工業(yè)制造流程的數(shù)字化改造。庫卡2015 財年實現(xiàn)營業(yè)收入29.6 億歐元；實現(xiàn)凈利潤0.9 億歐元；過去四年營業(yè)收入與凈利潤的年復合增長率分別高達15.6%和23.8%。庫卡是全球機器人“四大家”之一。根據(jù)IFR 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，庫卡在汽車工業(yè)機器人領域排名全球第一；在一般工業(yè)機器人領域排名全球前五、歐洲前三。庫卡機器人產(chǎn)品線齊全，涵蓋了從輕型（7-14Kg）至重負載（300-1300Kg）的多種型號。公司汽車工業(yè)機器人客戶包括奔馳、寶馬、大眾、奧迪、福特等知名車企；一般工業(yè)機器人客戶則包括宜家、西門子、博朗、空中客車等各行業(yè)龍頭公司。
開發(fā)中國機器人市場巨大潛力，協(xié)同效益值得期待
根據(jù)IFR 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014 年中國汽車工業(yè)每萬名工人擁有305 臺機器人，一般工業(yè)每萬名工人僅擁有17 臺機器人，遠遠少于日本、德國、美國等海外發(fā)達國家。庫卡在工業(yè)機器人以及系統(tǒng)解決方案領域擁有領先的技術實力，而美的在制造、銷售以及市場推廣方面具備專長積累，雙方將通過優(yōu)勢互補有效地開拓廣闊的中國機器人市場。此外，雙方的協(xié)同效益不僅局限在工業(yè)機器人、服務機器人領域，也將帶動公司伺服電機、系統(tǒng)集成、傳感器、人工智能、第三方物流等業(yè)務的快速發(fā)展。通過此次交易，公司業(yè)務多樣性和盈利能力將得到提升，全球業(yè)務拓展也迎來了新的增長空間。
效率驅(qū)動，“雙智戰(zhàn)略”助推，維持“買入”評級
公司戰(zhàn)略優(yōu)化轉型推動產(chǎn)品結構改善，多品類協(xié)同效應顯著，“雙智”戰(zhàn)略和國際化布局持續(xù)推進，多層次激勵機制鎖定增長下限，長期發(fā)展前景確定。預計2016-2018年EPS 分別為2.39/2.77/3.25 元/股。給予2016 年12-15 倍PE，對應合理價格區(qū)間28.68-35.85 元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，空調(diào)行業(yè)去庫存緩慢，要約收購進程存在不確定性。
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