>> 廣發(fā)證券-萬里揚(yáng)（002434）國內(nèi)自動變速箱龍頭，新能源、智能汽車核心標(biāo)的-160602
| 上傳日期： |
2016/6/2 |
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| 1392KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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根據(jù)我們測算，在CVT 的市場滲透率為25%，乘用車銷量復(fù)合增速為6%的中性假設(shè)下，2020 年CVT 的市場規(guī)?？蛇_(dá)705.91萬臺，即使考慮降價20%仍有500 億市場空間。
收購奇瑞變速箱，公司是新能源、智能汽車核心標(biāo)的
國內(nèi)自動變速箱屬于稀缺資源，奇瑞變速箱經(jīng)過多年的技術(shù)開發(fā)和積累，CVT 產(chǎn)品具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢，公司是獨(dú)立第三方供應(yīng)商，收購奇瑞變速箱后有望更好的整合變速箱資源、開拓下游客戶、提高產(chǎn)品銷量，公司是新能源、智能汽車核心標(biāo)的?？紤]到自主品牌CVT 的稀缺性，假設(shè)2020 年自主品牌配套CVT 的車型中40%配套奇瑞CVT，奇瑞CVT 價格下降20%，奇瑞CVT 營業(yè)收入將達(dá)115.37 億元。
投資建議
公司是商用車變速器龍頭，15 年通過收購進(jìn)入乘用車變速器及汽車內(nèi)飾件行業(yè)，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移及新舊業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)盈利能力有望提升。同時，公司擬收購奇瑞變速箱布局自動變速箱市場，消費(fèi)升級及智能化、混動化背景下CVT 市場空間超過500 億。不考慮本次收購影響，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.32 元、0.39 元、0.49 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；汽車行業(yè)競爭加劇超預(yù)期。
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