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③注入大股東旗下南昌燃?xì)?1%股權(quán)、公用新能源100%股權(quán)、二次供水公司100%股權(quán)，區(qū)域環(huán)保及公用事業(yè)大平臺(tái)成型；公司作為市政控股下屬唯一上市公司，承擔(dān)集團(tuán)融資及證券化功能，本次注入預(yù)示著資產(chǎn)證券化過(guò)程提速，行業(yè)發(fā)展邏輯再次得到驗(yàn)證。
    國(guó)企改革積極推進(jìn)，后續(xù)存在進(jìn)一步資產(chǎn)整合預(yù)期
    ①股權(quán)激勵(lì)值得期待，2006 年，水業(yè)集團(tuán)承諾在股權(quán)分臵改革完成后，將積極倡導(dǎo)股權(quán)激勵(lì)制度，承諾期限至2017 年底；江西國(guó)企改革進(jìn)度在中部省份中較快，公司后續(xù)股權(quán)激勵(lì)出臺(tái)進(jìn)展值得關(guān)注。②集團(tuán)高目標(biāo)，后續(xù)存在進(jìn)一步資產(chǎn)注入及外延整合預(yù)期，通過(guò)此次資產(chǎn)注入國(guó)資持股比例的進(jìn)一步加大，未來(lái)資本運(yùn)作空間變大，有望將培育成熟的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步注入到公司，后續(xù)進(jìn)展值得期待。
    供水、污水及二次供水業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健
    ①17 年底公司供水能力有望提升至179.5 萬(wàn)噸/日；南昌水價(jià)相比于全國(guó)其他省會(huì)城市仍處于中下水平，仍有一定提升空間。②現(xiàn)有在建工程完成后，公司污水處理能力將達(dá)185.6 萬(wàn)立方米/日。③城鎮(zhèn)化進(jìn)程提速+老城區(qū)傳統(tǒng)二次供水設(shè)施改造，南昌市二次供水業(yè)務(wù)迎來(lái)快速發(fā)展期。
    南昌地區(qū)燃?xì)馄鸩酵?，但發(fā)展空間大
    ①南昌燃?xì)鈪^(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，具壟斷性。②有望實(shí)現(xiàn)雙氣源（川氣+西二線）供給，議價(jià)能力增強(qiáng)，采購(gòu)成本有望降低；③居民綜合氣價(jià)進(jìn)一步上調(diào)；④預(yù)計(jì)非居民氣價(jià)將進(jìn)一步降低，非居民天然氣用戶將繼續(xù)增加。
    未來(lái)有望拓展PPP 項(xiàng)目，提升業(yè)績(jī)彈性
    截至16 年5 月，江西省推出3 批共162 個(gè)PPP 示范項(xiàng)目，總投資約2315 億元，其中環(huán)境類項(xiàng)目共23 個(gè)，總投資超500 億元。公司作為地方公用事業(yè)平臺(tái)，將在PPP 項(xiàng)目拓展中優(yōu)勢(shì)明顯，相關(guān)業(yè)績(jī)彈性較大。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：估值便宜的地方公用事業(yè)平臺(tái)，維持“買入”評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司16/17/18 年凈利潤(rùn)分別為3/3.4/4 億、EPS 為0.68/0.78/0.91 元、PE 為19/17/14 倍，目前公司市值57 億，估值便宜，安全邊際較高；公司國(guó)企改革積極推進(jìn)，存在進(jìn)一步資產(chǎn)注入及外延預(yù)期，有望增厚業(yè)績(jī)、提升估值；且在PPP 項(xiàng)目方面業(yè)績(jī)彈性較大，維持“買入”評(píng)級(jí)。