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    擬注入資產(chǎn)國(guó)大藥房經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)良好。近期公司公告了注入資產(chǎn)的業(yè)績(jī)承諾，核心資產(chǎn)國(guó)大藥房2016~2018 年承諾凈利潤(rùn)0.98、1.11、1.31 億元，復(fù)合增速約10%，市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)大藥房的業(yè)績(jī)偏低，我們認(rèn)為此次央企整合涉及多項(xiàng)資產(chǎn)重組，業(yè)績(jī)承諾主要基于符合監(jiān)管規(guī)定下的謹(jǐn)慎原則。而國(guó)藥一致作為集團(tuán)唯一零售業(yè)務(wù)平臺(tái)，未來定位于成為國(guó)內(nèi)最大最強(qiáng)的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和實(shí)際增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將明顯高于業(yè)績(jī)承諾。
    公司分銷業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，出售蘇州致君股權(quán)將止住出血點(diǎn)。公司一季度分銷收入增長(zhǎng)約14%，預(yù)計(jì)全年保持12%~15%的穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司近期公告轉(zhuǎn)讓致君（蘇州）67%股權(quán)，致君（蘇州）抗生素原料藥業(yè)務(wù)2015年全年虧損約3000 萬，2016 年一季度虧損1000 多萬，是拖累公司整體業(yè)績(jī)的主要原因。轉(zhuǎn)讓致君（蘇州）大部分股權(quán)將止住出血點(diǎn)，同時(shí)回收1.2 億投資收益，受此影響，預(yù)計(jì)半年報(bào)業(yè)績(jī)環(huán)比將有明顯改善。
    資產(chǎn)重組完成后將成為現(xiàn)代制藥重要股東。重組后公司將持有現(xiàn)代制藥近14%的股權(quán)?，F(xiàn)代制藥將成為集團(tuán)唯一的化藥平臺(tái)，定位更加清晰，未來將多管齊下做大做強(qiáng)，同時(shí)依托上海醫(yī)工院，研發(fā)實(shí)力雄厚，在仿制藥一致性評(píng)價(jià)中有明顯優(yōu)勢(shì)，有望在產(chǎn)業(yè)格局重整中迎來更好發(fā)展機(jī)遇。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重組方案的審批風(fēng)險(xiǎn)。