>> 西南證券-高科石化(002778)工業(yè)潤滑油巨頭,布局高品質(zhì)產(chǎn)品-160606
| 上傳日期： |
2016/6/7 |
大?。?/td>
| 1481KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
商艾華 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2015 年變壓器油、液壓油營收分別占總營收的42.7%和16.9%，是公司主要工業(yè)潤滑油產(chǎn)品，且公司在變壓器油、液壓油等工業(yè)潤滑油細(xì)分市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，2014 年銷售變壓器油4.7 萬噸，市場(chǎng)占有率為11.1%。近年來隨著國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的下滑，公司業(yè)績(jī)受到一定沖擊，但未來幾年隨著“十三五規(guī)劃”的實(shí)施，電力和制造業(yè)有望企穩(wěn)回升，將帶動(dòng)變壓器油和液壓油需求的回升。
高毛利車用潤滑油未來發(fā)展空間廣闊。車用潤滑油需求量的提升已經(jīng)成為潤滑油總需求增長(zhǎng)的主要來源，2014 年國內(nèi)車用潤滑油需求量為327.2 萬噸，占比達(dá)53%。內(nèi)燃機(jī)油是車用潤滑油的核心品種，隨著汽車工業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，我國對(duì)內(nèi)燃機(jī)潤滑油的需求也在逐漸提升。公司近年來不斷加強(qiáng)高毛利產(chǎn)品內(nèi)燃機(jī)油的建設(shè)，2015 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9812 萬元，自2011 至2015 年占營收比從4.7%提升至18.1%，且2015 年內(nèi)燃機(jī)油毛利率達(dá)23.9%，比變壓器油高15.1個(gè)百分點(diǎn)。公司今后還將繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)燃機(jī)油的投入，我們認(rèn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化會(huì)為公司帶來新一輪的增長(zhǎng)。
布局高品質(zhì)潤滑油，挖掘新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。近年我國高品質(zhì)潤滑油需求量逐漸提升，已占據(jù)行業(yè)總需求的26%。公司將高品質(zhì)潤滑油的生產(chǎn)、銷售和品牌建設(shè)提升到了戰(zhàn)略高度，作為公司未來的拳頭產(chǎn)品重點(diǎn)經(jīng)營。15 年公司募集資金用于“年產(chǎn)6 萬噸高品質(zhì)潤滑油劑項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“營銷售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目”。項(xiàng)目完全投產(chǎn)后，公司潤滑油品的整體產(chǎn)能由目前的12.2 萬噸提升至16.9 萬噸，且新增產(chǎn)能集中于高品質(zhì)潤滑油劑產(chǎn)品，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，將顯著提升公司盈利能力。我們預(yù)計(jì)隨著募投項(xiàng)目的推進(jìn)及產(chǎn)品布局的改善，未來公司業(yè)績(jī)將大幅提高。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.51 元、0.73 元和0.99 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為86 倍、60 倍和44 倍，我們看好公司未來發(fā)展，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
