>> 招商證券-多氟多(002407)新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋,未來3年業(yè)績高增長可期-160608
| 上傳日期： |
2016/6/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫 |
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1）2015 年5 月收購紅星汽車69%股權(quán)，此舉正式打通新能源汽車上下游，具備螢石、高純氫氟酸、氟化鋰、六氟磷酸鋰、動力鋰電池、BMS、電機電控、整車制造等全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)銷能力與資質(zhì)，有助于公司對新能源汽車上下游資源進行有效整合；2）2016 年紅星汽車計劃生產(chǎn)新能源汽車1.4 萬輛，2017 年3 萬輛，2018 年10 萬輛，未來3 年產(chǎn)能復(fù)合增速267%。
亮點二：動力鋰電池產(chǎn)能迅速擴張，2017 年起收入占比將達30%以上。1）產(chǎn)能擴張迅速：定增6 億元投資的3 億Ah 項目預(yù)計2016 年底完工投運，屆時產(chǎn)能將達6 億Ah，同比增速200%；2）在手訂單充足：2015 年9 月與新大洋及金龍客車簽訂供貨合同，預(yù)計2016 年貢獻收入合計20~24 億元，按照10%凈利潤率測算，可貢獻2~2.4 億元的凈利潤。
亮點三：作為六氟磷酸鋰龍頭，將充分享受六氟磷酸鋰量價齊升帶來的業(yè)績彈性。公司電解質(zhì)六氟化磷酸鋰2016 年底產(chǎn)能預(yù)計近6000 噸，同比增120%，國內(nèi)市場份額達30%以上。由于行業(yè)供需缺口仍存，六氟磷酸鋰價格2016年仍將保持高位，全年均價預(yù)計36 萬元/噸，將大幅提升公司綜合毛利率。
維持“強烈推薦-A”投資評級，目標(biāo)價50 元。目標(biāo)價對應(yīng)2016 年P(guān)E 為54倍，預(yù)計2016~18 年EPS 分別為0.92/1.28/1.70 元，凈利潤同比增速分別為1378%/39%/33%。1）雖然2016 年P(guān)E54 倍高于同行可比公司平均值，但是公司三年利潤復(fù)合增速300%。2）盈利預(yù)測偏保守，2016 年六氟磷酸鋰價格持續(xù)攀升、新能源汽車銷量火爆增長，公司后續(xù)訂單及銷量有超預(yù)期可能性，因此給予一定的估值溢價。
風(fēng)險提示：鋰電池產(chǎn)能投放進度不達預(yù)期、電解質(zhì)價格回落、系統(tǒng)性風(fēng)險。
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