>> 海通證券-中鼎股份(000887)收購德國AMK,持續(xù)切入特斯拉供應(yīng)鏈-160608
| 上傳日期： |
2016/6/8 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
鄧學(xué) |
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AMK 主營伺服電機(jī)、駕駛輔助、底盤電控系統(tǒng)，是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的供應(yīng)商，其中汽車業(yè)務(wù)占比70%、配套特斯拉、奔馳、寶馬、捷豹、路虎、沃爾沃等豪華及中高端品牌。AMK 擁有的伺服電機(jī)驅(qū)動技術(shù)、電池控制技術(shù)等，在近五十年內(nèi)都處于行業(yè)領(lǐng)先地位，預(yù)計未來也有望保持優(yōu)勢、持續(xù)引領(lǐng)技術(shù)變革。
特斯拉引領(lǐng)汽車產(chǎn)業(yè)變革，帶動產(chǎn)業(yè)鏈新機(jī)遇。特斯拉引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)趨勢，以電動化、智能化重塑未來汽車、再造新生供應(yīng)鏈，如動力系統(tǒng)三電、外部傳感攝像頭、內(nèi)部智能裝備的小型電機(jī)等，為零部件廠打開全新增量空間，催生汽車生態(tài)系統(tǒng)的全面變革。特斯拉之于汽車，猶如蘋果之于手機(jī)，我們預(yù)計，特斯拉或?qū)?fù)制蘋果模式，打開重塑產(chǎn)業(yè)格局的入口，其產(chǎn)業(yè)鏈蘊(yùn)含巨大投資機(jī)遇。自3 月底發(fā)布Model 3 模型以來，全球訂單已超40 萬，標(biāo)志著電動汽車個人消費(fèi)市場的全面打開，預(yù)計2018 年目標(biāo)50 萬輛、2020 年目標(biāo)100萬輛，指示了大概率將有產(chǎn)能加速擴(kuò)張，配套供應(yīng)鏈有望迎來持續(xù)增量。
積極并購海外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，多方切入特斯拉供應(yīng)鏈。公司主業(yè)增速穩(wěn)健、連續(xù)數(shù)年保持高增長，且自2008 年起積極并購海外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，拓展下游業(yè)務(wù)向高端化、多元化發(fā)展。同時，公司目前已多方切入特斯拉供應(yīng)鏈，包括AMK（小型電機(jī)）、KACO（高端密封件）、GreenMotion（充電站）等。預(yù)計公司未來持續(xù)受益特斯拉放量、外延并購+內(nèi)生發(fā)展，長期成長潛力優(yōu)良。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2016-2018 年對應(yīng)EPS 為0.92 元、1.30 元、1.65元，對應(yīng)2016 年6 月7 日收盤價PE 為25 倍、17 倍、14 倍。綜合參考A股汽車零部件相關(guān)標(biāo)的，2016、2017 年綜合可比公司平均動態(tài)PE 分別為34 倍、27 倍。中鼎股份2016、2017 年動態(tài)PE 分別為25 倍、17 倍，位于行業(yè)中等偏下水平。公司主業(yè)歸屬高端裝備的核心零部件，持續(xù)海外并購，增強(qiáng)核心競爭力，多元化布局新興成長領(lǐng)域，且切入特斯拉供應(yīng)鏈，成長性良好，參考可比公司平均動態(tài)PE，給予公司2016 年33 倍PE 估值，目標(biāo)價30 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示。系統(tǒng)性風(fēng)險；外延式并購不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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