>> 浙商證券-傳化股份(002010)點評：投資“傳化租賃“和“傳化陸鯨“ ,維持買入評級-160613
| 上傳日期： |
2016/6/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜楠 |
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“傳化租賃”和“傳化陸鯨”將依托“10 樞紐+160 基地”公路港平臺優(yōu)勢，深度服務(wù)長途卡車司機(jī)和物流企業(yè)，為構(gòu)建中國公路物流全新生態(tài)系統(tǒng)添磚加瓦。
1 季度業(yè)績同比增長39.08%，政府補助1.64 億元
公司2016 年1 季度營業(yè)收入9.80 億元，同比下滑17.61%，主要由化工業(yè)務(wù)量下滑導(dǎo)致。歸屬母公司股東凈利潤7,266.76 萬元，同比增長39.08%，業(yè)績增長主要來自計入當(dāng)期損益的政府補助1.64 億元。根據(jù)公司規(guī)劃，公路港建設(shè)將持續(xù)到2022 年。因此，在未來5 年內(nèi)，政府補助將成為公司穩(wěn)定的收入來源。預(yù)計16 年上半年歸屬母公司股東凈利潤變動幅度為165%-195%，變動區(qū)間為2.00 億元-2.37 億元。
資金支持和加盟合作模式保證公路港建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)
募集配套資金將全部用于實體公路港和O2O 物流網(wǎng)絡(luò)平臺建設(shè)，其中首期向傳化物流增資16 億元。目前公司正式投入運營的公路港共計8 個，預(yù)計到2016 年底將有30 個公路港投入運營。此外，公司在衢州、淄博、上海和六安等地采取債權(quán)增資和加盟合作等模式，保證公路港建設(shè)順利進(jìn)行。
國開發(fā)展基金提供6.7 億元建設(shè)資金，年化固定收益率不超過1.2%與國開發(fā)展基金合作有利于公司拓寬融資渠道，降低資金成本，加快“10樞紐+160 基地”的布局。國開發(fā)展基金提供5.7 億元專項建設(shè)資金給傳化物流，并分別提供給貴陽和遵義傳化公路港5,000 萬元專項建設(shè)資金，使用期限分別為15 年和10 年，平均年化固定收益率最高不超過1.2%。
開創(chuàng)新模式，維持“買入”評級
預(yù)計2016-2018 年，歸屬母公司股東凈利潤分別為2.09 億元、4.20 億元和7.13 億元，EPS 分別為0.06 元、0.13 元和0.22 元。我們看好傳化物流通過線下公路港和線上信息平臺為物流企業(yè)和司機(jī)提供服務(wù)的模式，再加上未來有望切入保險、貸款、融資租賃等金融服務(wù)領(lǐng)域，維持“買入”評級。
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