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2015 年公司完成收購傳化物流100%的股權(quán)并募集了45 億配套資金，2015 年公司化工業(yè)務(wù)收入同比下降18%，而物流業(yè)務(wù)受益于資本實(shí)力的提升，營收同比高速增長26%，發(fā)展勢頭較好，預(yù)計(jì)2016 年公司的發(fā)展將更加倚重物流業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)占比將大幅提升。
    ■開創(chuàng)公路港模式，打造公路物流巨頭。傳化物流目前已初步構(gòu)建起O2O 的閉環(huán)物流生態(tài)，線下端，開創(chuàng)公路港的新型物流模式，截至2015 年底，公路港實(shí)體平臺遍布15個(gè)省份2 個(gè)直轄市，已運(yùn)營8 個(gè)，開工建設(shè)15 個(gè)，初步形成了全國化公路港網(wǎng)絡(luò)，線上端，推出易配貨、運(yùn)寶網(wǎng)和易貨嘀分別作為長途干線配貨平臺，物流企業(yè)與貨主企業(yè)的綜合交易平臺以及同城貨運(yùn)配送平臺，傳化物流正在逐漸成為公路物流的巨頭。
    ■依托物流體系，切入物流金融市場。依托日益成熟的物流體系，傳化物流全面推廣包括保險(xiǎn)、保理、小貸、團(tuán)購等金融服務(wù)，滿足物流企業(yè)、司機(jī)、貨主的多方面需求，根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，中國公路貨運(yùn)中每年形成了超過10 萬億物流費(fèi)用的流轉(zhuǎn)，按照3%-5%息差估算，整體資金沉淀將在3-5 千億間。傳化物流作為平臺型的企業(yè)，將依托其O2O 支付閉環(huán)模式，匯聚資金流、信息流、物流，擔(dān)任供應(yīng)鏈上下游成員企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的中介機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對物流金融萬億市場的分享。
    ■申請支付牌照，完善O2O 閉環(huán)。2015 年8 月14 日，中國人民銀行杭州中心支行發(fā)布“傳化支付有限公司關(guān)于申請《支付業(yè)務(wù)許可證的公告》”，我們認(rèn)為公司支付牌照在2016年將順利落地，支付作為公路運(yùn)輸最基礎(chǔ)與底層的嵌入環(huán)節(jié)之一，能夠讓傳化物流通過控制線上流水的方式加強(qiáng)對司機(jī)的服務(wù)，保障運(yùn)輸?shù)姆?wù)質(zhì)量和加強(qiáng)現(xiàn)金流支撐。同時(shí)，以支付為基礎(chǔ)，未來的供應(yīng)鏈金融可以延伸出更多模式，公路運(yùn)輸線下流水目前超過萬億，傳化物流能夠?qū)⒕€下流水往線上轉(zhuǎn)移，企業(yè)物流金融的盈利空間有望打開。
    ■浙江民營經(jīng)濟(jì)活躍，改革創(chuàng)新意識強(qiáng)。浙江民營經(jīng)濟(jì)活躍，根據(jù)浙江省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，民營經(jīng)濟(jì)增加值占GDP 比重近年來一直保持在50%以上，民營經(jīng)濟(jì)活躍整體帶動了浙江企業(yè)的改革創(chuàng)新意識，受到改革創(chuàng)新氛圍的影響，傳化物流逐漸形成了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，即互聯(lián)網(wǎng)+物流模式解決行業(yè)痛點(diǎn)、先發(fā)優(yōu)勢卡位精準(zhǔn)、O2O 閉環(huán)保障客戶粘性、開辟物流金融形成產(chǎn)金回路。作為平臺型物流企業(yè)，傳化物流擁有廣泛的信息流、物流和資金流，在競爭力方面將遠(yuǎn)超單個(gè)物流企業(yè)，將會成為物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代最大的贏家。
    ■投資建議：買入-A 評級，預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年EPS 分別為0.21 元、0.26 元和0.31元，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)22 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)