>> 國金證券-傳化股份(002010)打造智能公路物流網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營系統(tǒng),推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃-160328
| 上傳日期： |
2016/3/30 |
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買入 |
作者： |
蘇寶亮 |
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基本每股收益0.2元/股，同比增長122.2%。
評論
非經(jīng)常損益主要來自政府補(bǔ)助，化工業(yè)務(wù)穩(wěn)健中創(chuàng)新發(fā)展：公司主營業(yè)務(wù)為化工和物流，收入下降受化工業(yè)務(wù)影響，非經(jīng)常性損益包括政府補(bǔ)助2.45億元，非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益1.5億元。經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，2015年化工收入同比下降18.8%，收入占比為77.5%。公司化工業(yè)務(wù)的產(chǎn)品主要有紡織印染助劑、化纖油劑等，采取以銷定產(chǎn)，產(chǎn)品直銷的經(jīng)營模式，通過發(fā)展工業(yè)服務(wù)站和供應(yīng)鏈的系統(tǒng)優(yōu)化，毛利率為27.1%，比上年增加4.85個(gè)百分點(diǎn)。公司積極接觸工業(yè)4.0等互聯(lián)網(wǎng)思維，收購了印花設(shè)計(jì)交易平臺(tái)--瓦欄，公司將抓住從傳統(tǒng)印花向數(shù)碼印花轉(zhuǎn)型趨勢的戰(zhàn)略先機(jī)。
線下實(shí)體公路港+線上互聯(lián)網(wǎng)物流平臺(tái)，打造智能公路物流網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營系統(tǒng)：公司物流收入達(dá)到11.8億元，毛利率為16.9%，其中燃油及輪胎貿(mào)易，倉儲(chǔ)與旅館出租、運(yùn)輸總包業(yè)務(wù)的收入占比分別為40%、24%、23%。我國建成了450萬公里的高速公路，但卡車空駛率在40%以上，物流成本比率是歐美的兩倍，公路物流90%以上的運(yùn)力由個(gè)體司機(jī)掌握，行業(yè)集中度僅為1.2%左右。面對5萬億級公路運(yùn)輸市場，公司線下構(gòu)建"10+160"基地的全國化公路港實(shí)體網(wǎng)絡(luò)，線上打造以"陸鯨"、"易貨嘀"、"傳化運(yùn)寶"為核心的互聯(lián)網(wǎng)物流平臺(tái)和以"金融支付"、"保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)"、"商業(yè)保理"、"融資租賃"為支撐的物流金融平臺(tái)，致力于解決全社會(huì)物流痛點(diǎn)。公司的公路港模式成為行業(yè)典范，2013年國家發(fā)改委、交通運(yùn)輸部等五部委聯(lián)合發(fā)文要求推廣，并受到國開發(fā)展基金大力支持，兩會(huì)期間總書記與公司董事長親切交流。
公路港建設(shè)全面鋪開，傳統(tǒng)物流資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)線下快速導(dǎo)流，成都公路樞紐港交易量已經(jīng)占到當(dāng)?shù)?0%：報(bào)告期內(nèi)，實(shí)體公路港投入運(yùn)營6個(gè)（目前已運(yùn)營8個(gè)），開工建設(shè)15個(gè)，初步形成全國化公路港網(wǎng)絡(luò)。年初，公司設(shè)立淄 博、上海和鄭州公路樞紐港，未來的快速增長主要靠干線樞紐節(jié)點(diǎn)的建設(shè)，橫向地域的擴(kuò)張帶來的業(yè)務(wù)量的增長，預(yù)計(jì)2016年，將完成30個(gè)公路港的建設(shè)。每建一個(gè)樞紐港，交通部和地方政府補(bǔ)貼在6000萬-1億元不等。傳統(tǒng)物流資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)線下快速導(dǎo)流，相對輕資產(chǎn)的車貨匹配平臺(tái)，競爭優(yōu)勢明顯。成都樞紐港為客戶提供司機(jī)公寓、加油站、汽車修理、銀行保險(xiǎn)服務(wù)等，增強(qiáng)了用戶粘性，尤其是中大型物流商。成都樞紐港2015年線上交易量預(yù)計(jì)達(dá)到近100億元，已經(jīng)占到成都當(dāng)?shù)亟灰琢康?0%。
2016-2017年將是公司流量變現(xiàn)期，供應(yīng)鏈金融將成盈利重點(diǎn)：今年以來，公司加快物流金融布局，以自有資金1億元投資設(shè)立天津傳化商業(yè)保理有限公司，以自有資金5000萬元投資設(shè)立浙江傳化保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司，并設(shè)立傳化貨嘀實(shí)現(xiàn)"易貨嘀"交易平臺(tái)從事業(yè)部運(yùn)作模式到公司運(yùn)作模式轉(zhuǎn)變。公司致力于打造"物流+互聯(lián)網(wǎng)+金融服務(wù)"為特征的中國公路物流新生態(tài)，公路港每到達(dá)一個(gè)樞紐城市，能為這一城市降低40%以上的物流成本，大幅提高物流效率。車貨匹配線上平臺(tái)交易量2015年為600億元，是行業(yè)第二名的近7倍，預(yù)計(jì)2016年線上流量實(shí)現(xiàn)1000億。2016-2017年是線上活躍用戶流量開始變現(xiàn)的時(shí)候，隨著線上流量的逐步放量，供應(yīng)鏈金融在2017年將快速釋放利潤，成為未來的盈利重點(diǎn)。
推出第二期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)價(jià)格與市價(jià)接近：公司擬向激勵(lì)對象授予2473萬份股票期權(quán)，約占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額32.6億股的0.76%，行權(quán)價(jià)格為16.2元。激勵(lì)對象包括中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等355人。本計(jì)劃授予的股票期權(quán)自本期激勵(lì)計(jì)劃授予日起滿12個(gè)月后，激勵(lì)對象應(yīng)在未來36個(gè)月內(nèi)分三期行權(quán)，主要行權(quán)條件為，以2015年為基數(shù)，2016-2018年主營業(yè)務(wù)收入增長率分別不低于35%，100%，200%。股權(quán)激勵(lì)將激發(fā)公司活力。
盈利預(yù)測
預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS為0.06元、0.13元、0.22元，目前處于投入期，考慮到公司獨(dú)特有效的模式和行業(yè)存量巨大的整合空間，給予"買入"評級。
投資建議
公司作為公路干線物流存量整合者，積極建設(shè)公路物流智能平臺(tái)，我們看好公司線下公路港實(shí)體網(wǎng)絡(luò)+線上互聯(lián)網(wǎng)物流平臺(tái)的模式。公司業(yè)績快速釋放在2017年，作為公路干線運(yùn)輸領(lǐng)域共享經(jīng)濟(jì)的最佳代表，從國家層面到公司高層堅(jiān)定支持公司智能公路樞紐港建設(shè)，戰(zhàn)略目標(biāo)明確，執(zhí)行力超強(qiáng)。公司中期有望脫穎而出，成長為優(yōu)秀的大公司。
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